品牌服飾：Q1多個龍頭降本增效成果超預(yù)期
本周羅萊生活、富安娜披露一季報，業(yè)績超預(yù)期，結(jié)合前期太平鳥、錦泓集團(tuán)季報，板塊多個龍頭降本增效成果顯著，帶動業(yè)績超預(yù)期。本周羅萊生活、富安娜披露一季報，雖然Q1收入端仍有一定壓力，但在收窄折扣、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級促進(jìn)下毛利率雙雙提升，疊加穩(wěn)定的費用控制，歸母凈利潤及扣非歸母凈利潤均實現(xiàn)了顯著正向增長；結(jié)合前兩周披露了Q1業(yè)績預(yù)告的太平鳥、錦泓集團(tuán)等休閑龍頭情況，同樣在收窄折扣、提升毛利率的同時，通過門店費用節(jié)約（22H2關(guān)閉低效門店）、加盟渠道占比提升、組織架構(gòu)改革帶動效率改善（太平鳥）、債務(wù)置換減輕財務(wù)費用負(fù)擔(dān)（錦泓集團(tuán)）等方式完成了扣非凈利潤的迅速反彈?？紤]到Q2全行業(yè)進(jìn)入低基數(shù)階段，我們預(yù)計多數(shù)公司將呈現(xiàn)收入、利潤雙增局面，基本面表現(xiàn)環(huán)比進(jìn)一步向上。
A股關(guān)注一季報亮麗標(biāo)的：一季報進(jìn)入密集披露期，考慮Q1零售表現(xiàn)及中長期賽道成長性，繼續(xù)推薦比音勒芬、報喜鳥。同時在其他恢復(fù)性增長（23年向21年盈利水平靠攏）的龍頭中，我們當(dāng)前重點提示降本增效成果逐漸體現(xiàn)的休閑龍頭太平鳥，建議關(guān)注錦泓集團(tuán)；以及受益婚慶、地產(chǎn)需求回暖，同時3-4月迎來換季銷售旺季的家紡賽道龍頭羅萊生活、富安娜，建議關(guān)注水星家紡。
港股運動：Q1流水增長同時零售質(zhì)量改善明顯。本周安踏、特步披露Q1流水，雙雙實現(xiàn)流水增長同時折扣收窄、庫銷比改善，進(jìn)入4月，我們預(yù)計FILA、特步等品牌將有明顯增長加速，作為中長期品牌服飾最景氣賽道，繼續(xù)推薦安踏體育、李寧、特步國際。
繼續(xù)提示波司登機(jī)會：波司登1-2月銷售增長強勁，我們預(yù)計拉動23/3/31財年收入增速至8%-10%，并保持了良好的零售折扣水準(zhǔn)及庫存周轉(zhuǎn)效率；目前公司23/24財年P(guān)E估值分別為17/14X，24/3/31財年無疫情影響，預(yù)計收入利潤增速將顯著提振，當(dāng)前估值水平具備吸引力。
紡織制造：華利集團(tuán)年報符合預(yù)期，繼續(xù)推薦新澳股份
華利集團(tuán)公布年報，Q4如期承壓，Nike正式成為第一大品牌客戶。華利集團(tuán)22全年收入205.7億元，+17.7%；成品鞋銷量2.21億雙，+4.7%，ASP 93.21人民幣/雙，+12.5%，ASP高增除了由于人民幣貶值，還來自高單價客戶占比提升以及部分客戶訂單款式復(fù)雜化。公司22年毛利率25.86%，同比-1.4pp，凈利潤32.3億元，+16.6%，凈利率15.69%，同比-0.15pp，盈利能力在波動市場環(huán)境下保持穩(wěn)定。
前五大客戶分別貢獻(xiàn)收入79.2/39.6/34.1/22.3/12.53億元，同比增長28.2%/5.1%/6.4%/17.7%/29.9%，占比達(dá)到91.3%。我們預(yù)計Nike、HOKA、UA等大客戶在量價齊升之下均展現(xiàn)亮眼增。
22Q4及23Q1為海外求庫存下公司集中承壓季度，預(yù)計23/24全年歸母凈利+2.3%/+15.5%至33.0/38.2億元，對應(yīng)PE 17/15X，當(dāng)前估值具備一定性價比，但需求拐點預(yù)計留待Q2 Nike清庫存完畢后。
繼續(xù)推薦內(nèi)需占比高、持續(xù)搶奪市場份額的毛紡龍頭新澳股份：根據(jù)近期跟蹤，制造總體需求在春節(jié)后景氣度較弱，但訂單按日環(huán)比改善，同時內(nèi)需景氣度明顯好于外需，因此短期建議關(guān)注內(nèi)需占比高的細(xì)分行業(yè)龍頭，如新澳股份、富春染織，Q2根據(jù)外需修復(fù)情況關(guān)注申洲國際、華利集團(tuán)、臺華新材、偉星股份。
投資建議：
港股品牌服飾：繼續(xù)推薦運動服飾龍頭安踏體育（23年P(guān)E 24X）、李寧（23年P(guān)E 27X）、特步國際（23年P(guān)E 18X）；同時繼續(xù)提示波司登機(jī)會（24財年P(guān)E 14X）。
A股品牌服飾：繼續(xù)推薦運動時尚賽道的比音勒芬（23年P(guān)E 20X）、報喜鳥（23年P(guān)E 13X），降本增效成果逐漸體現(xiàn)的休閑龍頭太平鳥（23年P(guān)E 14X）、建議關(guān)注錦泓集團(tuán)，以及家紡賽道龍頭、羅萊生活（23年P(guān)E 15X）、富安娜（23年P(guān)E 12X），建議關(guān)注水星家紡。
紡織制造：短期建議關(guān)注內(nèi)需占比高的細(xì)分行業(yè)龍頭，如新澳股份（23年P(guān)E 9.5X）、富春染織（23年P(guān)E 9X），Q2根據(jù)外需修復(fù)情況關(guān)注申洲國際（23年P(guān)E 21X）、華利集團(tuán)（23年P(guān)E 16X）、臺華新材（23年P(guān)E 17X）、偉星股份（23年P(guān)E 18X）。
風(fēng)險提示：終端銷售不及預(yù)期；疫情持續(xù)出現(xiàn)反復(fù)；品牌間競爭加?。?/div>
