>> 信達證券-華測導(dǎo)航(300627)營收持續(xù)增長，毛利率環(huán)比有所恢復(fù)-230424
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
蔣穎 |
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事件：2023年y]4月24日，公司發(fā)布2023年報一季報，2023年一季度實現(xiàn)總營收5.12億元，同比增長21.19%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.79億元，同比增長19.49%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.62億元，同比增長23.06%。
點評：
營收及歸母凈利潤持續(xù)增長，毛利率環(huán)比有所提升根據(jù)公司公告，2023年Q1公司毛利率環(huán)比有所提升，從2022年Q4的51.51%提升至59.17%，環(huán)比提高7.66個百分點，同比下降1.18個百分點。公司2023年Q1凈利率為15.36%，環(huán)比下降2.77個百分點，同比下降0.44個百分點。我們認為，隨著公司持續(xù)加強核心技術(shù)研發(fā)，積極拓展海外市場，加速零部件國產(chǎn)化替代，盈利能力有望進一步提高。
積極開拓市場，整體費用率環(huán)比略提升，同比下降
從費用端來看，公司積極開拓市場，2023年一季度期間費用率環(huán)比略有提升，同比下降。公司2023年一季度期間費用率（含研發(fā)）為48.26%，環(huán)比提高9.78個百分點，同比下降3.45個百分點；其中銷售費用率為21.42%，環(huán)比提高8.25個百分點，同比下降3.44個百分點；管理費用率為8.48%，環(huán)比提高1.32個百分點，同比下降1個百分點；財務(wù)費用由于金額較小對整體影響微弱。我們認為，公司歷年來看一季度均屬于業(yè)績收入淡季，公司以長遠發(fā)展為戰(zhàn)略，在一季度繼續(xù)投入管理及銷售，為后期市場拓展夯實基礎(chǔ)，按照年度為單位來看，公司的費用管控能力趨勢向好，盈利能力有望進一步得到提升。
保持研發(fā)投入，持續(xù)增強技術(shù)創(chuàng)新能力
公司注重研發(fā)投入，不斷進行技術(shù)創(chuàng)新和開發(fā)。公司積極貫徹以高精度定位技術(shù)為核心的宗旨，持續(xù)投入研發(fā)，不斷提升高精度RTK、PPP等核心算法，公司2023年一季度研發(fā)費用為0.89億元，同比增長19.79%，研發(fā)費用率達到17.42%，環(huán)比增加0.23個百分點，同比下降0.2個百分點。公司堅持走創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展道路，具備自主可控毫米級/厘米級高精度算法，公司不斷投入研發(fā)，進一步促進技術(shù)創(chuàng)新及開發(fā)，為公司長久發(fā)展奠定夯實的技術(shù)基礎(chǔ)。
短期來看，公司新興業(yè)務(wù)發(fā)展迅速——農(nóng)業(yè)自動化市場快速增長起量
公司積極把握市場機會，農(nóng)業(yè)自動駕駛業(yè)務(wù)實現(xiàn)快速增長。公司基于GNSS組合導(dǎo)航定位技術(shù)，進入農(nóng)業(yè)機械高精度導(dǎo)航領(lǐng)域，針對農(nóng)機作業(yè)的通用性要求，開發(fā)出北斗農(nóng)機自動導(dǎo)航控制系統(tǒng)等產(chǎn)品，助力農(nóng)業(yè)作業(yè)進一步降本增效。農(nóng)業(yè)自動化市場在近幾年快速增長起量，公司識別和把握市場機會，推出農(nóng)機自動駕駛產(chǎn)品，并且憑借產(chǎn)品高性價比實現(xiàn)快速推廣，鞏固公司在農(nóng)機市場的地位，實現(xiàn)了農(nóng)機自動駕駛業(yè)務(wù)的快速增長，未來伴隨公司農(nóng)機出海進一步加速，在海外進一步拓展市場份額，有望拉動整體營收及盈利進一步增長。
中期來看，公司核心業(yè)務(wù)穩(wěn)固發(fā)展——深耕高精度導(dǎo)航定位技術(shù)
公司深耕高精度定位技術(shù)，行業(yè)應(yīng)用多點開花，海內(nèi)外齊發(fā)展。公司是國內(nèi)高精度衛(wèi)星導(dǎo)航定位的領(lǐng)先企業(yè)，以高精度導(dǎo)航定位技術(shù)及應(yīng)用為核心，專注研發(fā)數(shù)據(jù)采集設(shè)備和提供數(shù)據(jù)應(yīng)用與解決方案。一方面公司以高精度定位技術(shù)為核心，持續(xù)提升高精度RTK、PPP、組合導(dǎo)航、多源融合定位等核心算法能力，逐步打造和完善軟件和平臺服務(wù)能力；另一方面，公司不斷投入建設(shè)全球服務(wù)平臺，優(yōu)化SWAS廣域增強系統(tǒng)核心算法，構(gòu)建全球衛(wèi)星導(dǎo)航定位解算平臺，實現(xiàn)提供廣域增強服務(wù)的技術(shù)能力。未來公司有望綜合集成基礎(chǔ)器件、解決方案和全球服務(wù)平臺數(shù)據(jù)為一體，提供客戶所需的所有精準時空信息及服務(wù)。
長期來看，公司長期發(fā)展布局穩(wěn)健——借助資本運作打造產(chǎn)業(yè)生態(tài)
公司在內(nèi)生增長的基礎(chǔ)上，積極尋找外延增長機會。公司將借助資本市場提供的平臺，基于行業(yè)發(fā)展態(tài)勢和公司業(yè)務(wù)布局的需要，在內(nèi)生增長的基礎(chǔ)上，不斷尋找契合公司企業(yè)文化、能增強公司技術(shù)實力、形成優(yōu)勢互補、提升公司整體市場競爭力的優(yōu)質(zhì)公司，尋求投資并購、實現(xiàn)外延增長的機會，在技術(shù)與市場形成優(yōu)勢互補，加強公司現(xiàn)有各細分應(yīng)用領(lǐng)域的相關(guān)技術(shù)力量，不斷拓寬高精度定位產(chǎn)品應(yīng)用場景，進一步提高公司盈利能力。
盈利預(yù)測與投資評級
根據(jù)wind一致預(yù)期，預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為4.75億元、6.19億元、8.04億元，當前收盤價對應(yīng)PE分別為29.86倍、22.93倍、17.65倍。
風(fēng)險因素
衛(wèi)星導(dǎo)航行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險；技術(shù)創(chuàng)新和行業(yè)變化風(fēng)險；核心技術(shù)人員流失風(fēng)險；國際形勢風(fēng)險
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