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核心觀點(diǎn)：
　　大訂單影響表觀業(yè)績增速，主營業(yè)務(wù)恢復(fù)增長。根據(jù)公司2023年一季報(bào)披露，公司2023年第一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.78億元，同比下降約5%，主要是由于公司前期收到的重大訂單報(bào)告期內(nèi)交付金額較上年同期減少所致；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3.04億元，同比下降約20%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤2.96億元，同比下降22%。歸母凈利潤下滑的因素包括：（1）人員增加帶來的管理費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用的提升；（2）制劑CDMO業(yè)務(wù)和基因細(xì)胞治療CDMO業(yè)務(wù)合計(jì)減少凈利潤約0.47億元，戰(zhàn)略布局的幾家參股公司合計(jì)減少公司合并報(bào)表凈利潤約0.07億元。
　　新興業(yè)務(wù)正發(fā)展，客戶數(shù)與項(xiàng)目數(shù)保持向上增長。2023年第一季度，公司原料藥CDMO業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.63億元，同比下降5%；制劑CDMO業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入677萬元，同比增長330%；基因細(xì)胞治療CDMO業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入766萬元，較上年同期基本持平?？蛻舴矫妫疽押炗唵慰蛻魯?shù)299家（不同體系相同客戶去重統(tǒng)計(jì)），同比增長約30%。其中原料藥CDMO業(yè)務(wù)訂單客戶數(shù)223家，同比增長12%；制劑CDMO業(yè)務(wù)訂單客戶數(shù)43家，同比增長95%；基因細(xì)胞治療（CGT）CDMO業(yè)務(wù)訂單客戶數(shù)37家，同比增長68%。
　　盈利預(yù)測與投資建議。綜合公司訂單與產(chǎn)能，考慮到公司后續(xù)新業(yè)務(wù)的利潤釋放節(jié)奏，預(yù)計(jì)23-25年公司歸母凈利潤分別為9.04億元、7.26億元、9.76億元，EPS分別為1.66元/股、1.33元/股、1.79元/股，對應(yīng)PE分別為21.77倍、27.09倍、20.15倍。參考行業(yè)可比公司與行業(yè)目前發(fā)展情況，維持A股合理價值41.37元/股不變，對應(yīng)23年約25倍PE，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險提示。產(chǎn)能投放不及預(yù)期風(fēng)險，匯率風(fēng)險，行業(yè)競爭惡化風(fēng)險等。