>> 國盛證券-安井食品(603345)2023Q1業(yè)績超預(yù)期，強者恒強-230425
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
符蓉,吳思穎 |
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公司發(fā)布2022年報及2023一季報。2022年公司營收121.8億元，同比+31.4%，對應(yīng)歸母/扣非歸母凈利潤同比+61.4%/78.2%至11.0/10.0億元。2022Q4營收40.3億元，同比+26.8%，對應(yīng)歸母/扣非歸母凈利潤同比+118.4%/120.7%至4.1/3.9億元。2023Q1營收31.9億元，同比+36.4%，歸母/扣非歸母凈利潤同比+76.9%/94.3%至3.6/3.5億元。
速凍龍頭多點開花，各業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)。分產(chǎn)品：2022年公司魚糜/菜肴/肉制品/面米/農(nóng)副/休閑食品及其他產(chǎn)品分別實現(xiàn)營收39.5/30.2/23.8/24.1/3.8/0.35億元，同比分別+13.4%/+112%/+11.3%/+17.6%/+156%/+67.6%。分子公司：2022年主業(yè)/凍品先生/新宏業(yè)/新柳伍分別實現(xiàn)營收約101/6/16/3.1億元，對應(yīng)凈利率約10.0%/6%/4.5%/9.6%。分渠道：2022年公司經(jīng)銷商/商超/特通/電商/新零售渠道分別實現(xiàn)營收98.0/9.8/8.3/1.3/4.4億元，同比分別+27.0%/+6.0%/+116.8%/+98.3%/+146.7%。
產(chǎn)品升級疊加費用收縮，23Q1利潤超預(yù)期。分產(chǎn)品，2023Q1公司魚糜/菜肴/肉制品/面米/農(nóng)副/休閑食品分別實現(xiàn)營收9.7/8.5/6.2/6.1/1.4/0.07億元，同比+29.2%/+64.7%/+28.3%/+19.6%/+88.5%/-20.5%。分渠道：23Q1年公司經(jīng)銷商/商超/特通/電商/新零售渠道分別實現(xiàn)營收24.7/3.1/2.4/0.9/0.8億元，同比分別+40.5%/ -2.8%/+32.4%/+288.4%/+42.5%；公司經(jīng)銷商數(shù)量達(dá)1872家，較2022年底凈增36家。分利潤看：2023Q1公司毛利率/銷售/管理費用率分別同比+0.5/-3.0/-0.2pct，帶動歸母凈利率同比+2.6至11.3%。我們認(rèn)為公司毛利率提升主要得益于：鎖鮮裝等高端產(chǎn)品占比提升；成本端通過收購兩家魚糜工廠后控價能力提升。銷售費用收縮主要系縮減促銷人員，廣告尚未大規(guī)模投放，代言人到期影響。
長邏輯持續(xù)向好，看好公司長期成長性。產(chǎn)品上公司將繼續(xù)發(fā)揮爆品集群1:1:1:1戰(zhàn)略，鎖鮮裝維持高增，后續(xù)仍將持續(xù)開發(fā)新品，補充源源不斷增長動力。渠道上預(yù)計加大團(tuán)餐開發(fā)力度及信息化建設(shè)，并有望通過收購補充渠道短板、進(jìn)一步豐富業(yè)務(wù)布局。供應(yīng)鏈上，各生產(chǎn)基地新增產(chǎn)能預(yù)計自2023Q2開始陸續(xù)投產(chǎn)，規(guī)模優(yōu)勢將得以進(jìn)一步凸顯。
盈利預(yù)測?？紤]2023Q1公司業(yè)績表現(xiàn)亮眼，我們調(diào)整此前預(yù)測。預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤為14.9/18.6/22.7億元（原值為13.9/17.2億元），同比+35.3%/+24.6%/+22.3%，對應(yīng)PE30/24/20倍。堅定看好公司長期成長空間，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期，原材料價格波動，行業(yè)競爭加劇等。
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