>> 國泰君安-港股牛市“三級火箭”系列(十二)：四維度精準量化外資風險偏好-230424
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
大小： |
2080KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
戴清 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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我們在之前的報告中曾提出從三個維度構(gòu)建外資對港股的風險厭惡指數(shù)，用以衡量當前港股投資者的風險偏好：1）中國主權(quán)債的信用違約互換利差，用以反映海外資金對中國經(jīng)濟、政策等方面不確定性的擔憂；2）全球金融壓力指數(shù)，包含全球主要權(quán)益市場估值水平、信用利差、資產(chǎn)波動率等，用以衡量全球金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性；3）花旗風險厭惡指數(shù)，用以反映美股市場的風險水平。其中，前兩者對港股影響較大。從以上三個相關(guān)指數(shù)的歷史表現(xiàn)來看，港股風險偏好的下降通常對應國內(nèi)外經(jīng)濟的不確定性，以及全球金融系統(tǒng)的波動。
在此基礎(chǔ)上，我們又加入了地緣風險指數(shù)，以便于更全面地反映風險事件的對市場情緒的影響。由于上述三個維度的指數(shù)對于地緣政治方面的事件對風險偏好的影響反映并不明顯。為此，我們引進了地緣風險指數(shù)，以反映大國博弈、軍事沖突等地緣政治動蕩造成的影響。優(yōu)化后的風險厭惡指數(shù)與恒生指數(shù)的相關(guān)度達到-0.8，能夠更好地量化港股風險偏好水平，為短期擇時提供參考。
從港股風險厭惡指數(shù)當前的位置來看，外資的風險偏好尚未因中美緊張關(guān)系反復而出現(xiàn)明顯下修。截至4月21日，國君港股風險厭惡指數(shù)按周環(huán)比上升1.2個百分點，相比上個月同期仍下降5.7個百分點；當前風險厭惡指數(shù)仍略低于2008年以來的均值。我們認為港股風險偏好受影響較小，一方面是由于近期國內(nèi)一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預期，同時地產(chǎn)政策再現(xiàn)積極催化；另一方面，美國近期的零售、勞動力等數(shù)據(jù)，以及部分領(lǐng)先指標均顯示經(jīng)濟下行正在加速，市場對美聯(lián)儲的加息預期再度降溫。兩者疊加對應的是經(jīng)濟和金融系統(tǒng)不確定性的下降，從而部分抵消了中美關(guān)系反復帶來的影響。
短期而言，地緣政治風險預期仍會對市場造成擾動，建議關(guān)注高股息+“中特估”相關(guān)的央國企。在港股表現(xiàn)不佳或市場偏波動的時期，價值股通常表現(xiàn)更佳。同時近期市場仍較為關(guān)注中國特色估值體系重構(gòu)，短期內(nèi)建議關(guān)注高分紅、低估值、資本開支少且ROE有望提升的央國企。
中期來看“，東升西落”的邏輯或?qū)⒃俣妊堇[，我們?nèi)钥春酶酃啥径茸龆鄼C會。中期布局建議繼續(xù)關(guān)注彈性品種，例如恒生科技、創(chuàng)新藥、消費電子、半導體、以及傳統(tǒng)特色消費行業(yè)等。
風險因素：1）國內(nèi)經(jīng)濟復蘇進度不及預期；2）美聯(lián)儲超預期收緊；3）中美關(guān)系超預期反復。
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