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事件
　　4月24日公司發(fā)布22年年報(bào)和23年一季報(bào)。22年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入121.83億元，同比+31.39%；歸母凈利潤11.01億元，同比+61.37%。23Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入31.91億元，同比+36.43%；歸母凈利潤3.62億元，同比+76.94%。22年歸母利潤位于預(yù)告中樞上沿，23Q1利潤超預(yù)期。
　　點(diǎn)評內(nèi)容
　　22年鎖鮮裝和蝦滑放量，23Q1主業(yè)回暖，預(yù)制菜持續(xù)高增。分品類看，22年面米制品/肉制品/魚糜制品/菜肴制品分別同比+17.6%/+11.3%/+13.4%/+111.6%，在餐飲疲軟背景下，傳統(tǒng)主業(yè)速凍火鍋料表現(xiàn)偏弱，而面米制品因2C邏輯具備韌性，預(yù)制菜增長亮眼。22年鎖鮮裝實(shí)現(xiàn)收入11億，同比增長40%+，蝦滑系列同比近翻倍。23Q1面米制品/肉制品/魚糜制品/菜肴制品分別同比19.6%/28.3%/29.2%/64.7%，傳統(tǒng)主業(yè)速凍火鍋料受益餐飲復(fù)蘇，彈性顯著，面米制品保持良性增長，預(yù)制菜存在新柳伍并表拉動。
　　降本增效控費(fèi)見效，盈利能力顯著改善。22年毛利率22.0%，同比-0.2pct，結(jié)構(gòu)改善對沖成本壓力，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比-2.0/-0.6/-0.2/-0.6pct，公司主動控費(fèi)見效，帶動全年凈利率達(dá)9.2%，同比+1.8pct。23Q1毛利率24.7%，同比+0.5pct，系成本可控下結(jié)構(gòu)優(yōu)化（23Q1鎖鮮裝增長50%+），以銷售費(fèi)用率的節(jié)省為核心（同比-2.9pct，主因銷售景氣度高出現(xiàn)較大面積缺貨而收緊促銷+尚未投入廣告費(fèi)+22年縮減促銷人員等因素共振），釋放凈利率達(dá)到單季11.6%，同比+2.7pct，環(huán)比+1.2pct。
　　年內(nèi)主業(yè)回暖+結(jié)構(gòu)優(yōu)化延續(xù)，預(yù)制菜后勁足。23Q1公司傳統(tǒng)火鍋料主業(yè)表現(xiàn)亮眼，夯實(shí)龍頭地位。米面良性增長，預(yù)制菜持續(xù)發(fā)力高增，年內(nèi)安井小廚+凍品先生目標(biāo)近翻倍；同時(shí)預(yù)計(jì)蝦滑和鎖鮮裝年內(nèi)仍保持高速增長，新增團(tuán)餐客戶有望帶來收入增量。23年重點(diǎn)打造爆品集群，凍品先生烤魚+火鍋料火山石烤腸+速凍面點(diǎn)蒸煎餃+安井小廚小酥肉。22年顯經(jīng)營韌性，23年顯經(jīng)營彈性，看好公司BC兼顧、多點(diǎn)布局后的優(yōu)秀成長性。
　　盈利預(yù)測、估值與評級
　　戰(zhàn)略清晰，多元增長。根據(jù)Q1控費(fèi)帶來利潤超預(yù)期，上調(diào)預(yù)測，23/24年利潤分別上修7.7%/9.1%。預(yù)計(jì)公司23-25年?duì)I業(yè)收入同比+27%/+22%/+18%，歸母凈利潤分別14.9/18.5/22.2億元，同比+35%/+24%/+20%，對應(yīng)PE分別為30/24/20x，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　食品安全問題；新品表現(xiàn)不及預(yù)期；原材料價(jià)格上漲。