>> 國金證券-歐派家居(603833)大家居戰(zhàn)略領(lǐng)先，增長勢能有望迎釋放-230424
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
大?。?/td>
| 850KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
張楊桓 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
業(yè)績簡評
4月24日公司發(fā)布2022年年報，2022年全年公司實現(xiàn)營收224.8億元，同比+10.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤26.9億元，同比+0.9%。其中4Q實現(xiàn)營收62.1億元，同比+2.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.9億元，同比+26.4%，扣非歸母凈利潤6.7億元，同比+35.2%。整體來看，在外部經(jīng)營環(huán)境壓力較大的情況下，龍頭業(yè)績增長韌性顯現(xiàn)。
經(jīng)營分析
4Q零售渠道增長顯韌性，衣柜品類增長勢能延續(xù)：分渠道來看，公司4Q經(jīng)銷/直營/大宗收入分別+1.2%/+10.5%/+2.4%至46.3/2.4/10.6億元，在歐派/鉑尼斯整裝大家居及零售大家居的驅(qū)動下，整體零售渠道增長顯現(xiàn)韌性，其中零售大家居店截至22年底已建設(shè)102家。分產(chǎn)品來看，公司4Q櫥/衣（含配套品）/衛(wèi)/木收入分別-19.3%/+12.3%/+5.4%/+2.6%至17.2/34.3/3.1/4.1億元，衣柜品類在“整家定制”時代，多維度開拓新渠道的同時持續(xù)突破客單價天花板，4Q增長勢能延續(xù)。
4Q毛利率同比改善顯著，費用管控較優(yōu)：公司2022年毛利率同比-0.01pct至31.6%，其中4Q整體毛利率同比+1.5pct至30.5%，預(yù)計主因高毛利率的衣柜品類收入占比提升，展望23年隨著原材料成本壓力緩解疊加木/衛(wèi)產(chǎn)品產(chǎn)能利用率提升，整體毛利率有望穩(wěn)步回升。費用率方面，2022年公司期間費用率同比+1.1pct至17.3%，而4Q費用管控優(yōu)異，4Q銷售/管理/研發(fā)費用同比-0.04/+0.08/-0.53pct至5.8%/5.6%/5.9%。
大家居戰(zhàn)略清晰，成長空間顯著打開：公司大家居戰(zhàn)略清晰，歐派/鉑尼思整裝大家居進一步推進的同時，公司零售大家居模式已領(lǐng)先行業(yè)發(fā)展，有望助推公司零售經(jīng)銷商引領(lǐng)整裝賽道，顯著打開公司與經(jīng)銷商的長期成長空間。公司正持續(xù)深化管理革新，激發(fā)組織活力，為戰(zhàn)略持續(xù)推進打下頂層基礎(chǔ)的同時，進一步提升信息化能力及產(chǎn)品力，匹配戰(zhàn)略落地需求、提升全方位競爭優(yōu)勢。整體來看，雖然行業(yè)進入增速換擋期，但公司依托商業(yè)模式持續(xù)迭代、多品牌開拓、前后端能力持續(xù)提升，在流量獲取與業(yè)務(wù)延展等方面逐步建立全方位優(yōu)勢，短中長期增長驅(qū)動力越發(fā)清晰。
盈利預(yù)測、估值與評級
我們預(yù)計公司2023/2024/2025年EPS為5.16/6.02/7.00元，當前股價對應(yīng)PE分別為23/19/17倍，維持“買入”評級。
風險提示
原材料大幅上漲；整裝渠道競爭加劇；竣工速度不及預(yù)期。
|
|
