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投資要點(diǎn)：
　　公司發(fā)布2022年年度報(bào)告及2023年一季報(bào)。2022年全年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入144.5億元，同比+29.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.91億元，同比+325.2%。2023年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入34.1億元，同比+25.8%，歸母凈虧損3.91億元，虧損幅度同比擴(kuò)大120.1%。公司一季度業(yè)績(jī)小幅低于申萬(wàn)宏源預(yù)期（我們?cè)诖饲暗臉I(yè)績(jī)前瞻中預(yù)計(jì)公司23Q1虧損2億元）。
　　肉雞養(yǎng)殖：出欄穩(wěn)步增長(zhǎng)，受益周期回暖，22年盈利高增兌現(xiàn)。2022年度，公司銷售商品肉雞（含毛雞、屠宰品及熟制品）4.07億只，同比+6%。實(shí)現(xiàn)銷售收入128.2億元，同比+28.2%，銷售均價(jià)約15元/kg。預(yù)計(jì)全年肉雞養(yǎng)殖完全成本約14元/kg，測(cè)算得羽均盈利超2元，肉雞業(yè)務(wù)盈利超8.2億元。行業(yè)景氣低迷、養(yǎng)殖成本邊際抬升，23Q1黃雞業(yè)務(wù)虧損。2023年一季度，公司銷售肉雞1.01億只，同比+18.3%，實(shí)現(xiàn)銷售收入28.7億元，同比+16.2%。受豬價(jià)大幅下行與消費(fèi)場(chǎng)景受限的影響，肉雞銷售均價(jià)跌至13.1元/kg；與此同時(shí)，受前期上游原材料價(jià)格高企的滯后效應(yīng)，公司23Q1肉雞養(yǎng)殖成本有所抬升，預(yù)計(jì)單位成本達(dá)到14.6元/kg，測(cè)算得單季度羽均虧損在3元左右。向后展望，預(yù)計(jì)公司肉雞出欄量在2023年仍將維持10%左右的穩(wěn)健增長(zhǎng)，同時(shí)原材料價(jià)格的回落將從二季度起逐步反映到肉雞養(yǎng)殖成本上，年內(nèi)成本有望再次回到14元/kg以內(nèi)。
　　生豬養(yǎng)殖：出欄快速增長(zhǎng)，養(yǎng)殖效率逐季提升，生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)回歸正軌。報(bào)告期內(nèi)，公司養(yǎng)豬板塊聚焦提升成績(jī)、控制成本。二季度以來(lái)，母豬配種分娩率、窩均健仔、肉豬的成活率及料肉比等指標(biāo)進(jìn)步明顯，生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。2022年全年實(shí)現(xiàn)商品肉豬銷售56.4萬(wàn)頭，同比+36.8%；銷售均價(jià)20.56元/kg，同比+14.2%，預(yù)計(jì)生豬養(yǎng)殖完全成本降至20元/kg左右。2023年一季度，公司銷售商品肉豬23.7萬(wàn)頭，同比+160%，實(shí)現(xiàn)銷售收入34.11億元，預(yù)計(jì)成本環(huán)比22年全年水平進(jìn)一步改善。向后展望，公司生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)將繼續(xù)提升產(chǎn)利用率（現(xiàn)有產(chǎn)能約150萬(wàn)頭），預(yù)計(jì)23年出欄生豬80-90萬(wàn)頭，維持高增；成本優(yōu)化繼續(xù)推進(jìn)，目標(biāo)年內(nèi)達(dá)到18元/kg的成本水平。
　　行業(yè)產(chǎn)能仍在底部，看好年內(nèi)黃雞價(jià)格逐季向上，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。在經(jīng)歷了持續(xù)超過(guò)兩年虧損（2020-2022H1）之后，黃雞產(chǎn)業(yè)在2022Q3迎來(lái)了短暫的高景氣。階段性的盈利并不足以支撐行業(yè)產(chǎn)能快速恢復(fù)，畜牧業(yè)協(xié)會(huì)監(jiān)測(cè)的黃雞產(chǎn)能與供給數(shù)據(jù)仍處在歷史底部，我們?nèi)钥春命S雞價(jià)格年內(nèi)逐步回暖。23Q1的畜禽景氣度低于我們此前預(yù)期，但行業(yè)產(chǎn)能去化的時(shí)間節(jié)點(diǎn)快于我們此前預(yù)期。因此我們下調(diào)了公司2023年盈利預(yù)測(cè)（下調(diào)了公司2023年肉雞與生豬銷售價(jià)格假設(shè)、同時(shí)上調(diào)了成本預(yù)測(cè)），同時(shí)上調(diào)了2024年盈利預(yù)測(cè)（上調(diào)了公司2024年肉雞與生豬價(jià)格預(yù)測(cè)），新增2025年盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入168.7/201.8/215.4億，同比+17%/+20%/+7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)13.3/20.8/14.9億元（23-24年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)前值為21.7/18.2億）。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE估值13X/9X/12X。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：生豬、肉雞價(jià)格持續(xù)低迷，飼料原材料價(jià)格上漲超預(yù)期，養(yǎng)殖疫情爆發(fā)。