>> 安信證券-金卡智能(300349)一季度業(yè)績亮眼，智慧燃氣與智慧水務(wù)板塊雙增-230425
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
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來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周喆 |
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事件：公司發(fā)布2023年一季報，實現(xiàn)營業(yè)收入6.39億元，同比增長15.85%；歸母凈利潤8109萬元，同比增長390%；扣非歸母凈利潤6284.39萬元，同比增長36.33%，非經(jīng)常性損益主要來源于公司所持基金公允價值變動。公司2023年一季度業(yè)績實現(xiàn)較高增速主要由于政策推動下數(shù)字燃氣主業(yè)的穩(wěn)健增長、綜合毛利率端的改善以及數(shù)字水務(wù)板塊開始放量。
政策推動民用燃氣板塊穩(wěn)增，氣價回落背景下工商業(yè)需求有望復蘇：
在民用領(lǐng)域，我國計量檢定規(guī)程《膜式燃氣表》規(guī)定，天然氣燃氣表使用期限一般不超過10年，需周期性地強制更新替換。使用年限較長、材質(zhì)落后的燃氣表存在安全隱患。近年來政策推動下老舊小區(qū)改造與老化城市燃氣管道改造進程加速，公司民用燃氣儀表實現(xiàn)穩(wěn)健增長。據(jù)年報披露，2022年全年公司民用燃氣終端銷量達到816萬臺，同比增長21.26%；民用燃氣終端與系統(tǒng)板塊實現(xiàn)收入16.04億元，同比增長26.56%。在工商業(yè)領(lǐng)域，2022年在高氣價與疫情停工影響下，工商業(yè)燃氣終端需求受到一定影響，收入同比下滑4.38%。今年以來，隨著氣價的穩(wěn)步回落，公司工商業(yè)終端需求有望復蘇。長期來看，隨著儀器儀表自主可控、國產(chǎn)替代進程的加速，以及數(shù)字中國浪潮的推動，公司作為燃氣表計行業(yè)龍頭有望充分受益。
降本增效助力公司毛利率改善：
2023年一季度利潤增速高于收入的原因是公司通過降本增效使得毛利率實現(xiàn)明顯恢復。燃氣表計行業(yè)激烈的競爭導致公司歷史毛利率呈現(xiàn)下滑趨勢，2022年降至38.22%。公司不斷強化運營管理，全面開展降本增效工作，通過工藝改良、優(yōu)化采購、核心部件模組自主研發(fā)等方式，在成本費用控制上取得成效。據(jù)一季報披露，公司2023年一季度綜合毛利率恢復至40.17%，同比去年一季度改善2.9pct。未來隨著行業(yè)的出清，公司通過不斷降本增效，毛利率有望趨于穩(wěn)定。
數(shù)字水務(wù)市場空間廣闊，公司第二成長曲線顯現(xiàn)：
公司憑借智慧燃氣相關(guān)經(jīng)驗，近年來積極切入智慧水務(wù)領(lǐng)域，在IoT平臺中增加水務(wù)應(yīng)用場景，發(fā)揮智慧水務(wù)和智慧燃氣在技術(shù)、供應(yīng)鏈和銷售渠道方面協(xié)同作用。智慧水務(wù)板塊市場空間廣闊，根據(jù)公司年報，2023年數(shù)字水務(wù)信息化市場規(guī)模將達到251.05億元，2025年將有望超過300億元；同時，智能水表滲透率有望持續(xù)提升，預計2026年銷量將達到7000萬臺。目前公司完成了在智慧水務(wù)領(lǐng)域的產(chǎn)品儲備與客戶積累，該板塊業(yè)務(wù)正步入高速成長期。據(jù)年報披露，2022年公司智能水務(wù)終端及系統(tǒng)板塊實現(xiàn)收入1.82億元，同比增長65.59%，實現(xiàn)快速放量。
投資建議：
2022年9月公司發(fā)布股權(quán)激勵，要求2022-2023年兩年累計凈利潤不低于5.37億元、2022-2024年三年累計凈利潤不低于8.88億元。我們預計公司2023年-2025年的收入分別為33.83億元、40.1億元、46.6億元，增速分別為23.5%、18.5%、16.2%；凈利潤分別為3.59億元、4.35億元、5.06億元，增速分別為32.7%、21.2%、16.3%，成長性突出；維持買入-A的投資評級，給予公司2024年15倍市盈率，6個月目標價為15.3元。
風險提示：政策推進不及預期，行業(yè)競爭加劇，下游需求不及預期。
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