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 2023年Q1公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.31億元，環(huán)比下降44.83%，符合市場(chǎng)預(yù)期。2023年Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收46.92億元，同比增加22.12%，環(huán)比下降34.62%；歸母凈利潤(rùn)4.31億元，同比增長(zhǎng)11.26%，環(huán)比下降44.83%，扣非歸母凈利潤(rùn)4.25億元，同比增長(zhǎng)21.01%，環(huán)比下降37.25%。盈利能力方面，23Q1毛利率為16.43%，同比下降0.98pct，環(huán)比下降0.45pct；歸母凈利率9.18%，同比下降0.89pct，環(huán)比下降1.7pct；23Q1扣非凈利率9.06%，同比下降0.08pct，環(huán)比下降0.38pct。此前預(yù)告歸母凈利4-4.5億，處于預(yù)告中值，符合市場(chǎng)預(yù)期。此外，公司擬實(shí)施23年管理層和核心骨干股權(quán)增持計(jì)劃，總金額不超過0.9億，其中高管不超過0.24億，彰顯公司管理層信心。
　　 2023Q1出貨1.4萬噸左右，全年預(yù)期40%以上增長(zhǎng)。公司2023Q1出貨1.4萬噸左右，同比持平，環(huán)比降低25%，其中海外客戶需求相對(duì)穩(wěn)定，表現(xiàn)好于市場(chǎng)；全年看，公司現(xiàn)有產(chǎn)能5萬噸，常州二期5萬噸預(yù)計(jì)23Q2達(dá)產(chǎn)，江蘇四期2萬噸預(yù)計(jì)23H2調(diào)試爬坡，我們預(yù)計(jì)23年出貨有望達(dá)9萬噸，維持40%以上增長(zhǎng)，其中SK及北美大客戶預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)主要增量。
　　 2023Q1單噸凈利3萬元/噸，明顯好于行業(yè)平均。盈利端，公司2023Q1單噸扣非利潤(rùn)近3萬元，環(huán)比下降20%左右，明顯好于行業(yè)平均水平，主要系公司客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)異，海外銷量占比達(dá)到70%，盈利水平高于國(guó)內(nèi)，且公司庫(kù)存水平維持低位，Q1存貨減值0.27億元，整體影響較小，看全年，我們預(yù)計(jì)全年單噸盈利仍可維持2萬元以上。
　　存貨管理穩(wěn)健，資本開支高增長(zhǎng)。23Q1期間費(fèi)用2億元，同比降低19%，環(huán)比降低18%，期間費(fèi)用率4.5%，同比降低2.3pct，環(huán)比增長(zhǎng)0.9pct。Q1末公司存貨17億元，較年初下降41%；23Q1公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流凈額為-0.9億元，同比降低146%，環(huán)比降低107%，主要系客戶以票據(jù)方式結(jié)算增加，應(yīng)收款項(xiàng)融資13億，較上年末增長(zhǎng)64%；資本開支為2.7億元，同比增長(zhǎng)88%，在建工程8.4億，同比增長(zhǎng)33%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)18.87/23.26/31.34億元的預(yù)測(cè)，同比-16%/+23%/+35%，對(duì)應(yīng)PE為15x/12x/9x，考慮公司海外出貨占比高，我們給予2023年22xPE，目標(biāo)價(jià)82.1元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電動(dòng)車銷量不及預(yù)期，上游原材料價(jià)格大幅波動(dòng)。