久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：公司公布2022年年報。2022年，公司實現(xiàn)收入68.83億元，同比增15.01%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤8.47億元，同比增6.07%。2022年，公司銷售產(chǎn)品24.79萬噸，同比增11%；綜合價格提升3.61%；當期，產(chǎn)品綜合毛利率31.96%，與上年持平，ROE同比降0.58個百分點至16.08%。
　　2022年公司整體的經(jīng)營特征包括：產(chǎn)品量價齊升，尤其銷量保持了雙位數(shù)的較高增長水平。量價推動下，公司的收入在高基數(shù)之上仍保持了較快的增長。價格上漲主要源于成本壓力：20221Q至20223Q期間，公司成本增幅大于收入1.12個百分點，成本壓力較大。盡管如此，通過提升產(chǎn)品價格或產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，公司將產(chǎn)品的綜合盈利維持在上年水平，毛利率沒有出現(xiàn)明顯下滑。但是，由于管理和財務費用率的升高，以及信用減值增加，2022年股東回報率下降。此外，20223Q公司的營業(yè)成本出現(xiàn)下降勢頭，存貨周轉(zhuǎn)率也相應提升。
　　大單品葵花子突破45億元銷售規(guī)模，收入增長高于中樞，給出了零食單品在規(guī)模和增長兩個維度的標桿水平。2022年，葵花子的銷售額達到45.12億元，較上年增長14.42%，并較2017至2022年期間的年均增長10.27%高出4個百分點。此外，2020至2022年期間葵花子的銷售規(guī)模分別同比增12.8%、5.86%和14.42%，年均增11.03%，疫情期間葵花子的銷售增長并沒有放緩。同期，預計公司在瓜子市場的份額也在持續(xù)擴大。針對大體量單品，公司通過渠道下沉，充分調(diào)動三、四線城市市場，以及充分利用新零售渠道，并通過原料和口味升級推進經(jīng)典的持續(xù)增長。我們認為，葵花子的產(chǎn)品周期給出了在國內(nèi)消費市場中零食單品在規(guī)模和增長兩個方面能夠達到的潛在水平?？献邮袌鱿鄬校镜钠放坪彤a(chǎn)品都具有一定獨占性，單品盈利有望持續(xù)上行。但是由于成本上漲，2020年以來葵花子單品的毛利率持續(xù)下滑，2022年降至33.15%，較之前的35%了2下降個百分點。2023年，我們預計葵瓜子的銷售額仍保持雙位數(shù)增長，同時盈利有望見底上行。
　　堅果銷售增長回落；但是堅果成本壓力緩和，堅果產(chǎn)品的盈利顯著上升。
　　堅果市場回顧：根據(jù)《數(shù)據(jù)威》的數(shù)據(jù)，2021、2022年，堅果零售市場的銷售量持續(xù)下降，從2020年31.83億件的高點降至2022年的24.74億件，兩年降幅累計達22.29%。同期，堅果零售價格自2020年的底部持續(xù)攀升，從23.55元/件升至25.47元/件，累計上漲8.16%。由于銷量減少幅度過大，2021、2022年，堅果零食市場的銷售額從2020年的758.65億元降至2022年的639.01億元，兩年累計降幅15.77%。由于需求減少，堅果原料的進口價格在近三年期間以下跌為主，行業(yè)的成本壓力相對緩和。隨著市場需求減少，國內(nèi)堅果市場的競爭也有所緩和，堅果產(chǎn)品的價格和盈利修復。
　　2022年，公司銷售堅果16.23億元，同比增18.78%，較上年的43.82%，以及較2017至2022年期間的62.38%明顯回落，與行業(yè)整體的情況一致。2022年，公司的堅果毛利率上升至30.54%，2020、2021年分別為28.29%和29.26%，三年期間持續(xù)上升，2022年的產(chǎn)品盈利較2019年提升4個百分點，成本、價格、市場競爭等因素促成了堅果盈利的改善。我們預計，2023年公司的堅果收入保持低雙位數(shù)增長，但產(chǎn)品盈利有望進一步提升。
　　公司的營業(yè)成本自2022年三季度開始下降，成本下降的趨勢有望在2023年進一步延續(xù)。2020年二季度以來，公司的經(jīng)營成本壓力加大，累計7個季度的成本增幅高于當期營收。20223Q，公司的成本增幅降至營收之下，20224Q二者的落差進一步走闊至2個百分點，成本拐點出現(xiàn)，并有望延續(xù)至2023年。此外，從2022年三季度的原料存貨和存貨周轉(zhuǎn)率等指標來看，也可印證成本自三季度回落的結(jié)論。
　　投資評級我們預測公司2023、2024、2025年的每股收益為2.33元、2.69元、2.99元，公司的業(yè)績增長率和股東回報率均有望提振。參照4.24日收盤價，公司股價對應的市盈率為18.12倍、15.66倍、14.11倍，估值合理，維持公司的“買入”評級。
　　風險提示：銷售增長大幅放緩，同時原料成本反彈。公司的財務支出相對較大，減少股東回報。