>> 國盛證券-賽特新材(688398)Q1毛利率企穩(wěn)，真空玻璃新產(chǎn)品投產(chǎn)在即-230425
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
大小： |
512KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈猛,陳冠宇 |
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事件：賽特新材發(fā)布2023年一季報。公司2023年Q1實現(xiàn)收入1.53億元，同比增長1.47%，實現(xiàn)歸母凈利潤1137萬元，同比增長5.12%，其中收到的政府補助等非經(jīng)常性損益約47萬元，去年同期為82萬元，Q1扣非后歸母凈利潤1090萬元，同比增長9.02%。
毛利率基本穩(wěn)定，費用有所增加。公司Q1綜合毛利率29.8%，同比增加3.17pct，推測原因主要系天然氣價格持續(xù)回落所致，2022年因俄烏戰(zhàn)爭等國際形勢變動導致公司天然氣費用出現(xiàn)較大幅度增長，對應去年同期天然氣采購價為5.06元/立方米，價格處于近年來偏高位置；公司Q1毛利率環(huán)比去年Q4約下降了0.39pct，推測原因為季度間國內(nèi)外客戶結(jié)構(gòu)變動導致真空絕熱板銷售均價出現(xiàn)回落。Q1公司期間費用率為19.22%，同比增加1.96pct，其中銷售/管理/研發(fā)費用率分別增加1.13pct、0.9pct、0.79pct，推測費用增加主要系公司持續(xù)擴招人員，導致銷售、管理等各部門人員工資有所增加，另外23年開始差旅招待費有所增加，此外管理費用增多推斷也與股權(quán)激勵相關(guān)費用支付增加有關(guān)。公司Q1凈利率為7.45%，同比增加0.26pct。
投資建議：賽特新材系全球真空絕熱板龍頭企業(yè)，短期受益于歐盟能效升級，出口訂單需求旺盛；近年來發(fā)展的真空玻璃新業(yè)務與真空絕熱板技術(shù)同源、客戶渠道重疊，潛在市場空間大，且技術(shù)門檻極高。當前賽特真空玻璃首條量產(chǎn)線已進入調(diào)試尾聲，預計今年內(nèi)將完成最終調(diào)試修改并開始批量生產(chǎn)，與此同時公司也在同步推進新品的市場拓展工作，或?qū)⒅攸c攻關(guān)電器、建筑類客戶，若產(chǎn)品質(zhì)量過關(guān)，將有望正式商業(yè)化運用，由此開啟公司的第二成長曲線。公司處于快速成長期，預計2023-2025年凈利潤分別為1.2、1.6、2.1億元，對應PE分別為28X、20X、16X，維持“買入”評級。
風險提示：真空玻璃投產(chǎn)進度不及預期風險：新材料替代風險；假設和測算誤差風險。
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