>> 國盛證券-安克創(chuàng)新(300866)產(chǎn)品持續(xù)迭代，利潤增長穩(wěn)健-230425
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
杜玥瑩 |
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事件：4月18日，公司發(fā)布2022年報，全年實現(xiàn)營業(yè)收入142.51億元/同比+13.33%，歸母凈利潤11.43億元/同比+16.43%，扣非歸母凈利潤7.81億元/同比+10.39%；其中，2022Q4單季度實現(xiàn)營業(yè)收入47.14億元/同比+13.62%，歸母凈利潤3.13億元/同比-6.95%，扣非歸母凈利潤2.47億元/同比+17.37%。
產(chǎn)品持續(xù)迭代，充電增長依舊強勁。1）受海外需求以及新品迭代拉動，公司品類整體仍保持較好增速，充電類/智能創(chuàng)新類/音頻類分別是實現(xiàn)營業(yè)收入68.76億元/43.91億元/28.22億元，同比+23.84%/+7.02%/-1.06%，占營收比重分別為48.25%/30.82%/19.80%，其中智新品類或受掃地機品類影響增速表現(xiàn)一般，音頻類同降主要受需求擾動影響；2）報告期內(nèi)，公司持續(xù)推進產(chǎn)品迭代，其中首款功率大于1500W的戶外儲能產(chǎn)品于5月正式上線，戶用儲能產(chǎn)品尚處于研發(fā)階段，預計將于2023年底推出；智能清潔領(lǐng)域，除eufy外，公司于10月推出高端品牌“馬赫”布局洗地機賽道，安防、投影上新亦持續(xù)推進中，同時，Ankermake旗下首款消費級3D機4月眾籌金額突破888萬美元，產(chǎn)品已于下半年正式上線，Soundcore亦于2022年上線了全新Sport系列。
匯率存擾動，獨立站渠道不斷強化。1）分地區(qū)來看，公司全球市場主要包括北美、歐洲、日本、等重點區(qū)域，分別占營收比重為50.90%/19.85%/12.60%，報告期內(nèi)，因日元對人民幣平均匯率下降12.61%，使得整體表觀銷售有所承壓；2）分渠道來看，亞馬遜仍有所提升，獨立站渠道有所強化，Anker、eufy等6大獨立站合并實現(xiàn)營收6.76億元/同比+71.75%，全年亞馬遜/獨立站/線下渠道銷售分別占營收比重為55.95%/4.75%/33.66%，同比+1.29pct/1.62pct/-2.72pct。
受益運費緩解成本端有所改善，費用端略有提升。1）報告期內(nèi)，公司毛利率為38.73%/同比+3.01pct，主要受海運費壓力緩解影響，全年運輸成本約15.11億元/同比-9.93%，占收入比重約為10.60%/同比-2.74pct，采購毛利率亦略有優(yōu)化；2）期間費用率同比+2.96pct至31.93%，其中銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率/財務費用率分別為20.62%/3.26%/7.58%/0.47%，同比分別+1.17pct/+0.29pct/+1.39pct/+0.11pct，報告期內(nèi)研發(fā)人員數(shù)量和平均工資增加，為研發(fā)費用提升的主要因素，財務費用率則主要受交易手續(xù)費增加以及匯率波動加大擾動影響，長期均相對穩(wěn)健。
投資建議：公司為中國出海品牌標桿，既成就了現(xiàn)有產(chǎn)品/品牌/渠道等多方面的核心競爭力，亦印證管理層戰(zhàn)略眼光；現(xiàn)有基礎(chǔ)積淀構(gòu)建基石，面對廣闊市場不斷迭代，大有可為。報告期內(nèi)，大環(huán)境仍有所擾動，全球經(jīng)濟下行壓力增大且海外多國通脹，疊加產(chǎn)品迭代周期影響，公司銷售略微承壓；運費、原材料端好轉(zhuǎn)，成本、利潤情況有所恢復。我們預計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為12.38億元/15.26億元/17.03億元，當前股價對應估值分別為22/18/16倍PE，維持“買入”評級，目標價85元。
風險提示：產(chǎn)品研發(fā)風險或子品類發(fā)展嚴重不及預期；于渠道端議價能力大幅減弱或費用大幅提升；國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟風險；人才及組織大幅變動。
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