久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：公司公布2023年一季度報(bào)，1Q23實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入393.79億元，同比+18.66%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入387.56億元，同比+20.00%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤207.95億元，同比+20.59%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤207.78億元，同比+20.50%。
　　收入增速超全年增速指引，渠道結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。分產(chǎn)品看，茅臺(tái)酒實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入337.22億元，同比+16.85%；系列酒實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入50.14億元，同比+46.28%。渠道改革紅利延續(xù)，其中直銷渠道實(shí)現(xiàn)營收178.07億元，同比+63.56%；批發(fā)代理渠道實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入209.29億元，同比-2.20%。當(dāng)前公司直銷、傳統(tǒng)經(jīng)銷、電商等渠道多樣化，價(jià)格較為平穩(wěn)同時(shí)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力增強(qiáng)。1Q23合同負(fù)債83.30億元，同比+0.10%；1Q23環(huán)比4Q22增量為-71.42億元，1Q22環(huán)比4Q21增量為-43.96億元。分地區(qū)看，國內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入380.78億元，同比+20.80%；國外實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.58億元，同比-14.03%。
　　毛利率增加，盈利能力提升。23Q1公司毛利率為92.6%，同比+0.23pct，毛利率微增主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)渠道改革紅利延續(xù)。23Q1公司銷售費(fèi)用率為1.92%，較去年同期+0.32pct；管理費(fèi)用率為5.11%，同比-1.32pct；營業(yè)稅金及附加率13.87%，同比+0.8pct。綜上，公司23Q1歸母凈利率+0.84pct至52.81%，創(chuàng)11年以來Q1歸母凈利率歷史新高。
　　高質(zhì)量發(fā)展，2023年加速可期。當(dāng)前公司格局：1）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較優(yōu)，茅臺(tái)飛天、茅臺(tái)非標(biāo)、系列酒占收入比重合理；2）直銷、傳統(tǒng)經(jīng)銷、電商渠道等多樣化，價(jià)格較為平穩(wěn)同時(shí)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力增強(qiáng)。公司護(hù)城河較深，借助超強(qiáng)的品牌力有多種手段提升企業(yè)品牌形象、高質(zhì)量發(fā)展，例如2022年通過i茅臺(tái)+直營門店進(jìn)行渠道改革，利用茅臺(tái)冰淇淋拓寬產(chǎn)品帶，2023年打造二十四節(jié)氣名片等等。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)五一宴席及中秋、國慶市場需求較為良好，2023年發(fā)展加速可期。維持買入-A評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年的收入與增速分別為16.3%/15.2%/14.5%，每股收益為58.8/69.1/79.8元，12個(gè)月目標(biāo)價(jià)為2,400元，相當(dāng)于2024年35x市盈率。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策和消費(fèi)稅風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期，提價(jià)預(yù)期落空風(fēng)險(xiǎn)