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23年一季度業(yè)績(jī)高增，季度環(huán)比提速。公司發(fā)布23年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)收入1.57億元，同比增長(zhǎng)34.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.23億元，較去年同期增長(zhǎng)0.19億元。收入端，公司示波器結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，23Q1公司高帶寬和高分辨率示波器收入占比已達(dá)41.9%，較去年同期增長(zhǎng)14.8pct。從毛利率看，23Q1公司毛利率達(dá)54.2%，同環(huán)比均小幅增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)23年毛利率提升仍將持續(xù)；凈利率端，23Q1公司凈利率達(dá)14.8%，公司一季度產(chǎn)生較高的研發(fā)費(fèi)用，單季度研發(fā)費(fèi)率19.4%。
　　盈利持續(xù)改善，預(yù)計(jì)23年示波器毛利率繼續(xù)上行。經(jīng)過長(zhǎng)期的自研沉淀，公司2022年高端時(shí)域產(chǎn)品密集發(fā)布，預(yù)計(jì)23年會(huì)有新時(shí)域產(chǎn)品迭代。以半人馬座芯片族為基礎(chǔ)的DHO系列示波器、以鳳凰座為基礎(chǔ)的DS70000系列示波器，均證明了公司產(chǎn)品的領(lǐng)先性。公司增長(zhǎng)邏輯為"底層平臺(tái)沉淀--高端產(chǎn)品發(fā)布--收入和盈利能力持續(xù)提升"。公司2GHz及以上帶寬的數(shù)字示波器22年收入增速達(dá)98%。預(yù)計(jì)23年隨著DS70000和DHO系列產(chǎn)品繼續(xù)放量，示波器毛利率將進(jìn)一步提升。
　　政策及產(chǎn)品繼續(xù)發(fā)力，電測(cè)儀器仍將持續(xù)受益國(guó)產(chǎn)化率提升。因較高的進(jìn)入門檻，大概率無需擔(dān)心其他國(guó)內(nèi)企業(yè)介入而導(dǎo)致盈利能力下行。隨著產(chǎn)品持續(xù)迭代，將進(jìn)一步提升公司的拿單能力，且直接拉動(dòng)直銷。企業(yè)有優(yōu)秀產(chǎn)品就有收入保障，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端化可以保障利潤(rùn)率。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)23-25年收入為8.6/11.4/15.1億元，歸母凈利潤(rùn)為1.84/2.51/3.34億元。公司是國(guó)內(nèi)示波器龍頭，關(guān)注23年更高端示波器的發(fā)布、DS70000系列在23年的二階增量，同時(shí)關(guān)注頻域產(chǎn)品同步發(fā)展。維持合理價(jià)值113.66元/股，維持公司"買入"評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。新品研發(fā)、商用不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；直銷大客戶推進(jìn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)