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事件：公司發(fā)布2023年一季度報(bào)告，2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入107.1億元，同比增長(zhǎng)16.27%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為14.5億元，同比增長(zhǎng)28.86%；扣非歸母凈利潤(rùn)為13.5億元，同比增長(zhǎng)32.07%。
　　銷量增長(zhǎng)較快，噸價(jià)穩(wěn)步提升。公司抓住國(guó)內(nèi)啤酒市場(chǎng)復(fù)蘇和國(guó)家全面促進(jìn)消費(fèi)，加快消費(fèi)提質(zhì)升級(jí)的有利機(jī)遇，推進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)和數(shù)字化轉(zhuǎn)型發(fā)展，充分發(fā)揮青島啤酒的品牌和品質(zhì)優(yōu)勢(shì)積極開拓市場(chǎng)，持續(xù)推進(jìn)品牌優(yōu)化和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升。1）量：2023Q1公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷量236.3萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)11.02%，其中：主品牌青島啤酒銷量140.1萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)7.45%；中高端以上產(chǎn)品銷量98.4萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)11.55%。我們估計(jì)銷量增長(zhǎng)主要系今年春節(jié)后餐飲等消費(fèi)場(chǎng)景的復(fù)蘇和去年疫情下的低基數(shù)影響。2）價(jià)：2023Q1整體噸價(jià)為4530.76元，同比增長(zhǎng)4.76%，我們估計(jì)噸價(jià)提升主要得益于去年公司對(duì)純生等部分單品的提價(jià)。
　　降本增效成效顯著，盈利能力增強(qiáng)。公司積極開源節(jié)流、控本降費(fèi)、提質(zhì)增效，2023Q1銷售、管理費(fèi)用率分別為13.84%、3.09%，同比分別下降0.36、0.83pct，帶動(dòng)利潤(rùn)率有所提升。2023Q1毛利率和凈利率分別為38.32%、13.76%，同比分別提升0.47、1.24pcts。2023Q1噸成本為2794.74元，同比增長(zhǎng)3.97%，增速慢于噸價(jià)增速，我們估計(jì)主要系2022年部分產(chǎn)品提價(jià)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)所致。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為347.80/368.00/386.25億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為43.23/50.86/58.36億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為3.17/3.73/4.28元。公司降本增效成效顯著帶動(dòng)盈利能力提升，終端需求持續(xù)向好帶動(dòng)即飲渠道恢復(fù)，同時(shí)包材價(jià)格整體呈現(xiàn)震蕩走弱態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)后續(xù)將帶來(lái)一定利潤(rùn)彈性。維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅上行，疫情反復(fù)影響終端消費(fèi)場(chǎng)景。