>> 國泰君安-上海家化(600315)2022年報及2023一季報點評：Q1盈利改善，期待護膚品類發(fā)力-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
大?。?/td>
| 428KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛,楊柳,閆清徽 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
投資要點：
投資建議：參考股權激勵目標，維持2023-24年EPS預測1.18、1.37元，新增25年預測1.58元，考慮23Q1市場環(huán)境及可比公司估值，給予23年33xPE，下調目標價至38.94元，維持增持評級。
22年業(yè)績承壓，23Q1盈利優(yōu)化。2022年公司營收/歸母/扣非凈利潤71.1/4.7/5.4億元，同比-7%/-27%/-20%，與業(yè)績快報一致。23Q1公司營收/歸母/扣非凈利潤19.8/2.3/2.3億元，同比-6.5%/+15.6%/+7.1%，收入受線下渠道、護膚品類拖累下滑，盈利端超預期。2022年公司毛利率-1.6pct至57.1%，主因高毛利的護膚品類下滑。銷售、管理、研發(fā)費用率分別-1.2、-1.5、+0.08pct至37.3%、8.8%、2.3%，在較弱的市場環(huán)境下公司收縮投放，全年歸母凈利率-1.85pct至6.6%，若剔除非主營投資收益等影響，實際主營業(yè)務利潤同比微增。
22年護膚承壓，期待23年恢復增長。22年公司護膚、個護家清、母嬰、合作品牌分別實現(xiàn)收入19.8/26.7/21.4/3.1億元，分別同比27%/+11%/-1%/-17%，占比28%/38%/30%/4%。護膚品牌H2跌幅收窄；個護家清品類中六神穩(wěn)健增長；母嬰品類中湯美星收入+2%、啟初下滑。23Q2隨玉澤推新、營銷力度加大，護膚品類有望重回增長。
22年線上承壓，線下穩(wěn)健。22年公司線上、線下收入28、43億元，分別同比-13.2%、-2.6%，占比39%、61%。其中國內電商同比-12%，剔除超頭影響后+4%，興趣電商同比+200%+，占國內電商比例9%。23年隨線下恢復、線上興趣電商發(fā)力，多渠道均有望扭轉跌勢。
風險提示：行業(yè)景氣下行，新品不及預期，消費力恢復不及預期。
|
|
