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23Q1業(yè)績(jī)階段性承壓，期待后續(xù)改善
　　公司發(fā)布23Q1業(yè)績(jī)公告，23Q1實(shí)現(xiàn)收入/歸母凈利/扣非凈利13.4/1.8/1.4億元，同比-6.7%/-14.4%/-21.7%。23Q1收入階段性承壓主要系去年同期高基數(shù)，同時(shí)春節(jié)旺季備貨節(jié)奏受外圍環(huán)境影響；葵花籽成本上行、期間費(fèi)用增多導(dǎo)致23Q1扣非凈利率同比-2.0pct至10.6%。展望2023，公司有望延續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)趨勢(shì)，新產(chǎn)品、新渠道布局（如進(jìn)軍零食量販及山姆渠道、推出風(fēng)味化堅(jiān)果新品等）亦有望逐步貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?。利?rùn)端，23年葵花籽毛利率受原料采購(gòu)成本上行影響預(yù)計(jì)小幅承壓，但堅(jiān)果毛利率穩(wěn)步提升，同時(shí)看好公司憑借提價(jià)效應(yīng)、規(guī)模效應(yīng)、良好的費(fèi)用控制、供應(yīng)鏈提效進(jìn)一步緩解成本壓力。我們預(yù)計(jì)23-25年EPS 2.12/2.52/2.93元，參考可比23年平均PE 26x（Wind一致預(yù)期），給予23年26x PE，目標(biāo)價(jià)55.12元，“買入”。
　　營(yíng)收階段性承壓，期待新產(chǎn)品新渠道布局貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?br>　　23Q1營(yíng)收同比-6.7%，主要系去年同期基數(shù)較高，同時(shí)23Q1春節(jié)旺季期間備貨節(jié)奏受外圍環(huán)境影響，屋頂盒堅(jiān)果禮盒等動(dòng)銷偏弱。2月以來渠道積極補(bǔ)庫(kù)，動(dòng)銷恢復(fù)較快增長(zhǎng)，逐步補(bǔ)足春節(jié)旺季缺口，最終23Q1動(dòng)銷整體小幅下滑。展望2023，我們看好隨著新產(chǎn)品、新渠道布局逐步貢獻(xiàn)增量，公司收入增速有望逐季改善：1）渠道端，積極探索渠道精耕模式，進(jìn)行縣鄉(xiāng)突破以及新場(chǎng)景、新渠道的拓展，積極布局零食量販、山姆等紅利期渠道；2）產(chǎn)品端，瓜子聚焦弱勢(shì)市場(chǎng)提升，風(fēng)味化延伸有序推進(jìn)；新興場(chǎng)景開拓、新產(chǎn)品布局（如風(fēng)味化堅(jiān)果新品等）有望支撐堅(jiān)果延續(xù)高增態(tài)勢(shì)。
　　成本壓力、期間費(fèi)用增多導(dǎo)致23Q1扣非凈利率同比-2.0pct
　　23Q1公司實(shí)現(xiàn)毛利率28.5%，同比-2.3pct，葵花籽等原材料采購(gòu)成本上行導(dǎo)致毛利率階段性承壓。23Q1公司銷售費(fèi)率同比+1.5pct至15.7%，費(fèi)用投放力度有所提升。23Q1公司管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率分別同比+0.8/-1.6/+0.9pct至5.2%/-1.6%/1.4%，財(cái)務(wù)費(fèi)用減少主要系利息收入增加。最終23Q1扣非凈利率同比-2.0pct至10.6%。展望2023，我們判斷全年葵花籽采購(gòu)成本同比將小幅上行，但堅(jiān)果毛利率的提升預(yù)計(jì)將起到一定對(duì)沖作用，同時(shí)我們看好公司憑借提價(jià)效應(yīng)彰顯、規(guī)模效應(yīng)釋放、良好的成本費(fèi)用控制、供應(yīng)鏈提效等手段進(jìn)一步應(yīng)對(duì)成本壓力。
　　看好洽洽強(qiáng)大的渠道動(dòng)力和品類延伸能力，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　考慮23年葵花籽等原材料成本上行壓力，我們小幅下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23-25年EPS為2.12/2.52/ 2.93元（前次2.16/2.55/ 2.96元），給予目標(biāo)價(jià)55.12元（前次56.16元），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品推廣效果不及預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)加劇；食品安全問題。