>> 申萬宏源-洽洽食品(002557)一季度經(jīng)營承壓，期待全年環(huán)比改善-230425
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
大小： |
665KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂昌,周緣 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年一季報，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入13.36億元，同比下降6.73%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.78億元，同比下降14.35%；實現(xiàn)扣非凈利潤1.42億元，同比下降21.73%。我們在一季報前瞻中預(yù)測公司收入下滑5%，凈利潤下滑7%，收入符合預(yù)期，利潤略低于預(yù)期。
投資評級與估值：維持盈利預(yù)測，預(yù)計23-25年歸母凈利潤為10.74、12.88、15.16億元，分別同比增長10%、20%、18%，對應(yīng)EPS分別為2.12、2.54、2.99元，最新收盤價對應(yīng)23-25年P(guān)E分別為20、17、15x，維持買入評級。我們看好葵花子業(yè)務(wù)通過渠道精耕、在弱勢市場持續(xù)提升市占率；堅果業(yè)務(wù)憑借供應(yīng)鏈和渠道優(yōu)勢持續(xù)擴張；其他品類憑借零食專營渠道有望迎來加速。盡管公司短期內(nèi)面臨成本壓力，但長期來看，未來葵花子成本下行后有望逐步釋放利潤彈性。
堅果禮盒銷售春節(jié)備貨謹慎，整體收入同比下滑。分月度看，預(yù)計1月因春節(jié)前置、謹慎備貨等原因影響，收入同比下滑，春節(jié)后2-3月恢復(fù)增長，但春節(jié)前為銷售旺季，因此Q1整體收入仍下滑。預(yù)計瓜子業(yè)務(wù)相對穩(wěn)定，堅果禮盒品類有所下滑，主因春節(jié)提前和備貨不足。展望23年，公司將持續(xù)進行渠道精耕，葵珍布局高端會員店、藍袋瓜子拓展規(guī)格、毛磕加速布局下沉市場，配合傾斜資源投放，有望克服22H1瓜子業(yè)務(wù)基數(shù)較高的阻力，堅果禮盒通過端午、中秋等節(jié)慶加大鋪貨和銷售，全年收入有望回歸雙位數(shù)增長。
成本壓力顯現(xiàn)，盈利能力承壓。23Q1公司實現(xiàn)毛利率28.52%，同比下降2.34pct，環(huán)比下降6.07pct，主要系葵花子采購單價上行，22Q4已消耗完上季度庫存原材料，成本壓力逐漸體現(xiàn)，毛利端承壓明顯。23Q1公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為10.67%/5.22%/1.41% /-1.63%，分別同比1.44pct/0.79pct/0.93pct/-1.62pct，公司銷售費用/管理費用分別同比增長7.83%/9.84%，公司保持正常費用投放，但因收入下滑，費用率同比提升；研發(fā)費用率上行主因公司加大研發(fā)投入，研發(fā)費用同比增長173.93%，財務(wù)費用率變化主因利息收入增加。此外，公司收到政府補助增加，實現(xiàn)營業(yè)外收入0.37億元（去年同期為0.17億元）。綜上，23Q1公司凈利率13.33%，同比下降1.18pct。
股價表現(xiàn)的催化劑：核心產(chǎn)品增長超預(yù)期、產(chǎn)品提價
核心假設(shè)風(fēng)險：原材料成本波動、食品安全事件
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