>> 華泰證券-大北農(002385)生豬拉動全年扭虧，種業(yè)增速亮眼-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 907KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馮源,熊承慧 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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2022年歸母凈利潤0.56億元，同比扭虧
公司發(fā)布2022年度報告，2022年全年實現(xiàn)營業(yè)收入323.97億元，yoy+3.41%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.56億元，同比扭虧（21年虧損4.40億元），符合我們預期（0.54億元）。22Q4公司實現(xiàn)營業(yè)收入103.02億元，yoy+30.63%，實現(xiàn)歸母凈利3.84億元，同比扭虧（21年同期虧損5.48億元）。
我們維持23-24年盈利預測并給出25年預測，預計公司23-25年歸母凈利潤分別為16.12、12.55、15.10億元，對應EPS分別為0.39、0.30、0.36元。參考可比公司23年23倍PE估值，考慮到公司在轉基因性狀端的龍頭優(yōu)勢，我們給予公司23年26倍PE，目標價10.14元，維持“買入”評級。
生豬業(yè)務帶動，22年扭虧為盈
公司22年實現(xiàn)扭虧為盈，主要系22H2豬價上漲帶動生豬養(yǎng)殖業(yè)務全年扭虧為盈。1）生豬：出欄443萬頭，其中控股/參股公司264/179萬頭，貢獻收入54.67億元，估算生豬養(yǎng)殖毛成本約為15元/公斤（未分拆仔豬、種豬等的影響），毛利率20%，貢獻毛利11億元；2）飼料：全年銷售532萬噸飼料，同降10%，主要系東北地區(qū)散戶淘汰等因素導致公司當?shù)仫暳箱N售表現(xiàn)不佳，貢獻收入222.90億元，毛利率11.5%，貢獻毛利潤接近26億元；3）種子：表現(xiàn)亮眼，銷售4183萬公斤，同增75%，貢獻收入9.44億元，同增68%，其中水稻/玉米收入分別同增12%/147%。
轉基因性狀龍頭，受益于轉基因穩(wěn)步推進
公司作為國內轉基因性狀龍頭，擁有先發(fā)優(yōu)勢、研發(fā)優(yōu)勢，已經獲批4個轉基因玉米事件（3個抗蟲抗除草劑事件、1個除草劑耐受事件）、和1個轉基因大豆事件（耐受兩種除草劑），領跑行業(yè)。憑借轉基因技術的深厚積累，公司已經構建了新型高效的商業(yè)化工程育種體系，形成了較強的競爭壁壘，未來有望借助轉基因商業(yè)化浪潮快速提升種業(yè)市占率。傳統(tǒng)種業(yè)方面，公司通過內生外延并舉的戰(zhàn)略，已經初具規(guī)模，未來有望不斷成長，成為公司新的利潤增長點。
目標價10.14元，維持“買入”評級
公司在轉基因生物技術上具備明顯的先發(fā)優(yōu)勢和產品梯隊優(yōu)勢。我們維持盈利預測，預計公司23-25年歸母凈利潤分別為16.12、12.55、15.10億元，對應EPS分別為0.39、0.30、0.36元，目標價10.14元（前值11.70元），維持“買入”評級。
風險提示：轉基因品種推廣進度不及預期，轉基因作物對產量的提升不及預期，種業(yè)監(jiān)管力度不及預期，發(fā)生嚴重自然災害，糧價表現(xiàn)不及預期等。
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