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事件：三一重工發(fā)布2023年一季報。
　　投資要點
　　一季度扣非歸母凈利潤增長32%，毛利率提升明顯，業(yè)績符合市場預(yù)期。
　　2023年一季度營收179.97億元，同比下滑11.25%，歸母凈利潤15.12億元，同比下滑4.92%，扣非歸母凈利潤14.38億元，同比增長32.11%，業(yè)績釋放明顯。毛利率27.6%、同比提升5.43pct，提升幅度較大，凈利率8.78%，同比提升0.6pct。期間銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率、財務(wù)費用率分別為7.23%、4.01%、7.82%、-0.52%，同比提升0.54pct、0.76pct、0.8pct、-0.15pct。2023年一季度扣非歸母凈利潤大幅增長及盈利能力提升主要系國四機(jī)型提價、原材價格下降及海運費有所回落，疊加公司內(nèi)部降本增效所致。
　　行業(yè)需求邊際改善、更新需求見底，疊加出口高景氣，公司業(yè)績有望拐點向上
　　3月我國房屋新開工面積累計同比下滑19.2%；基建投資累計同比增10.82%，總體企穩(wěn)，隨著項目開工提速，需求邊際將逐步改善。按挖機(jī)8年更新高峰期測算，國內(nèi)挖機(jī)更新需求2023年有望觸底，疊加出口有望保持高增長，以挖機(jī)為代表的工程機(jī)械行業(yè)2023年有望筑底向上。2022年公司海外收入增長47%，營收占比達(dá)到45%，2023年公司出口有望保持30%以上增速，國內(nèi)挖機(jī)市占率穩(wěn)中有升，疊加原材料回落，國四挖機(jī)價值量提升，出口占比提高，盈利能力有望繼續(xù)改善，公司業(yè)績提升空間大，有望拐點向上。
　　公司產(chǎn)品市占率持續(xù)提升，“三化”戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，強(qiáng)者恒強(qiáng)
　　挖機(jī)國內(nèi)市場連續(xù)12年蟬聯(lián)銷量冠軍，超大挖市占率于2022年提升至第一?；炷翙C(jī)械穩(wěn)居全球第一品牌，攪拌車市占率超過30%，同比提升9pct。汽車起重機(jī)市場份額提升至32%，履帶起重機(jī)整體市場份額超過40%，穩(wěn)居全國第一。國際化：亞澳區(qū)收入增長41%，歐洲區(qū)收入增長44%，北美區(qū)收入增長86%、南美區(qū)收入增長64%，非洲區(qū)收入增長35%，歐美產(chǎn)品覆蓋率超70%。電動化：挖掘機(jī)開發(fā)11款，上市7款，產(chǎn)品型譜覆蓋率行業(yè)最高，技術(shù)路線最全。數(shù)智化：18號工廠入選全球制造燈塔工廠，已推進(jìn)31家燈塔工廠建設(shè)，實現(xiàn)25家燈塔工廠達(dá)產(chǎn)，同時在智能駕駛、智能作業(yè)、智能服務(wù)等取得顯著成果。
　　工程機(jī)械為當(dāng)下優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，中國龍頭有望邁向全球龍頭
　　工程機(jī)械為中國當(dāng)下優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，中國公司能依賴規(guī)模經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢、運營效率優(yōu)勢取得全球龍頭地位。三一重工等行業(yè)龍頭將在完成國內(nèi)的進(jìn)口替代后憑借國際化、數(shù)字化、電動化取得相當(dāng)?shù)氖袌龇蓊~，從中國龍頭走向全球龍頭。
　　盈利預(yù)測：預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤為61億、79億、101億元，同比增長42%、31%、27%，對應(yīng)PE為23、17、14倍。維持買入評級。
　　風(fēng)險提示：地產(chǎn)投資及開工不及預(yù)期、海外出口不及預(yù)期。