>> 東吳證券-三一重工(600031)2023年一季報點評：業(yè)績好于市場預期，盈利能力有望持續(xù)修復-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
大小： |
626KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周爾雙,羅悅 |
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事件：公司披露2023年一季報。
投資要點
Q1工程機械內(nèi)銷承壓，公司業(yè)績顯著強于行業(yè)2023年Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入180億元，同比下滑11%，歸母凈利潤15億元，同比下滑5%，扣非歸母凈利潤14億元，同比增長32%。2023年Q1國內(nèi)工程機械仍處于下行周期，行業(yè)銷量同比下滑26%，其中內(nèi)銷下滑44%，出口增長13%。受益全球競爭力兌現(xiàn)，海外份額提升，公司收入相對行業(yè)具備明顯阿爾法。我們判斷2023年公司全球化戰(zhàn)略進入兌現(xiàn)期，看好利潤及估值雙升。根據(jù)我們測算，2022年海外工程機械市場空間約5000億人民幣，公司份額僅約7%，國際化長期增長潛力可觀。公司出口板塊為成長板塊、周期較弱、利潤率高于國內(nèi)，分布估值下有望迎來估值中樞上移。國內(nèi)市場低估期應(yīng)享有更高估值，2023年起公司業(yè)績有望開啟筑底反彈，看好公司利潤及估值雙升。
毛利率同環(huán)比回升明顯，利潤率有望持續(xù)修復
2023年Q1公司銷售毛利率27.6%，同比提升5.4pct，環(huán)比提升0.3pct，原材料、海運費價格下降、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化趨勢下繼續(xù)修復。銷售凈利率8.8%，同比提升0.6pct，同比持平，規(guī)模效應(yīng)減弱，研發(fā)投入、渠道建設(shè)費用剛性，部分抵消了毛利率提升的影響。2023年Q1公司期間費用率18.5%，同比提升2pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為7.2%/4.0%/7.8%/-0.5%，同比變動0.5/0.8/0.8/-0.2pct。我們看好公司2023年利潤率修復：（1）鋼材價格、海運費回落將繼續(xù)減輕成本壓力，（2）2022年公司海外毛利率高于國內(nèi)約5pct，若扣除海外子公司普邁影響，公司海外毛利率相較國內(nèi)將高于5pct，2023年出口高增背景下有望帶來利潤率修復。
擬回購股份用于員工持股計劃，彰顯發(fā)展信心
公司于3月31日發(fā)布公告，擬用自有資金，通過集中競價交易方式，以不超過18元/股的價格回購公司股份?；刭徺Y金總額不低于5億元，不超過8億元。回購股份實施期限為3月30日起的45天內(nèi)。本次回購用于員工持股計劃，有助于完善激勵機制、彰顯公司增長信心。
盈利預測與投資評級：我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤預測68/94/130億元，當前市值對應(yīng)PE為20/15/11倍，維持“買入”評級。
風險提示：地緣政治沖突、行業(yè)競爭加劇、基建不及預期、原材料價格波動等。
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