久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：貴州茅臺發(fā)布2023年一季報(bào)，2023Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入393.79億元，同比增長18.7%，營業(yè)收入387.56億元，同比增長20%，歸母凈利潤207.95億元，同比增長20.59%，略超此前預(yù)告（此前預(yù)告23Q1歸母凈利潤205.2億元，同比增長19%）。
　　23Q1表現(xiàn)亮眼，“i茅臺”貢獻(xiàn)主要增量。1）分產(chǎn)品看，23Q1茅臺酒/系列酒收入分別為337.22/50.14億元，同比增長16.85%/46.28%，占主營業(yè)務(wù)收入比重為87%/13%。茅臺酒增量估計(jì)以生肖茅臺等非標(biāo)產(chǎn)品為主，飛天茅臺需求穩(wěn)健，渠道反饋截至三月底回款進(jìn)度35%左右，回款發(fā)貨平穩(wěn)推進(jìn)，渠道庫存低位，動銷表現(xiàn)一直良性。系列酒收入增速較快、主要由茅臺1935驅(qū)動，一季度投放加快。2）分渠道看，23Q1直銷/批發(fā)渠道收入為178.07/209.29億元，同比+63.56%/-2.20%，占主營業(yè)務(wù)收入比重約為46%/54%，直銷渠道收入占比已接近一半，23Q1直銷增量估計(jì)主要來自“i茅臺”，該平臺實(shí)現(xiàn)酒類不含稅收入約49億元，增量貢獻(xiàn)接近80%。。
　　結(jié)構(gòu)及費(fèi)率優(yōu)化，凈利率穩(wěn)步提升。1）23Q1銷售毛利率92.60%，同比小幅提升0.23pct，估計(jì)主要來自直銷渠道占比提升、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，稅金及附加項(xiàng)占營收比重為13.87%，同比小幅提升0.8pct，銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率分別為1.92%/5.11%，同比+0.32/-1.32pct，銷售費(fèi)率相對穩(wěn)定，管理費(fèi)率優(yōu)化較為明顯。綜合來看23Q1凈利率54.66%，同比提升0.57pct，結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及管理效能優(yōu)化下盈利能力穩(wěn)步提升。2）23Q1銷售現(xiàn)金回款357.63億元，同比增長13.58%，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額52.45億元（22Q1同期-68.76億元），主要系控股子公司茅臺財(cái)務(wù)公司相關(guān)款項(xiàng)影響。截至23Q1末合同負(fù)債83.3億元，較22年末減少46.2%，估計(jì)系季度間節(jié)奏擾動。
　　改革持續(xù)推進(jìn)，高質(zhì)量增長勢能延續(xù)。23年公司延續(xù)15%的總營收增速目標(biāo)，茅臺1935推出一年多時(shí)間，23年瞄定千元價(jià)位百億級大單品目標(biāo)，產(chǎn)品端保持推新，今年二月發(fā)布二十四節(jié)氣春系列文化新品，強(qiáng)化文創(chuàng)產(chǎn)品領(lǐng)域布局，渠道端改革效果明顯，“i茅臺”作為數(shù)字化運(yùn)營的重要平臺，后續(xù)產(chǎn)品或?qū)⑦M(jìn)一步豐富。公司改革定力足，戰(zhàn)略目標(biāo)清晰，一季報(bào)業(yè)績亮眼有望繼續(xù)強(qiáng)化市場信心，全年有望實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展、超額完成增長目標(biāo)。
　　盈利預(yù)測、估值與評級：維持2023-25年歸母凈利潤預(yù)測為727.55/839.73/962.55億元，折合EPS為57.92/66.85/76.62元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)P/E為30/26/23倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：高端白酒需求疲軟，渠道改革不及預(yù)期，飛天茅臺批價(jià)下行。