>> 國海證券-貴州茅臺(600519)2023年一季報點評報告：內(nèi)外部理順，Q1業(yè)績奠定未來增長趨勢-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 368KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
薛玉虎 |
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事件:
貴州茅臺發(fā)布一季報，2023Q1實現(xiàn)營收387.56億，同+20.00%；歸母凈利207.95億，同+20.59%；扣非凈利207.78億，同+20.50%。
投資要點:
1、Q1超預期，順利實現(xiàn)開門紅。2023Q1公司實現(xiàn)收入/利潤增速20/21%，高于此前業(yè)績預告。去年12月疫情擾動疊加基數(shù)較高背景下仍逆勢實現(xiàn)20%增長，表現(xiàn)亮眼，彰顯需求剛性和品牌韌性，延續(xù)穩(wěn)健經(jīng)營態(tài)勢。我們認為Q1收入高增得益于i茅臺貢獻增量、非標產(chǎn)品投放量增加，另外直營占比提升推動利潤端增速繼續(xù)快于收入端。茅臺酒、系列酒分別增長16.85%/46.28%，系列酒受益產(chǎn)能加速釋放、茅臺1935投放加大，增速提升，茅臺1935今年目標百億，系列酒仍有較大潛力。公司2023Q1合同負債83.3億，業(yè)績蓄水池仍深厚。我們認為茅臺當前經(jīng)營良好，庫存良性，回款進展順利，茅臺集團黨委會為二季度定下目標：確保三大主業(yè)“雙過半”，預計二季度仍將維持穩(wěn)健較快增長。
2、直營占比提升至46%，“i茅臺”貢獻顯著?！癷茅臺”表現(xiàn)亮眼，2023Q1實現(xiàn)酒類不含稅收入49億元，而受益“i茅臺”的優(yōu)秀表現(xiàn)，公司2023Q1實現(xiàn)直銷收入178.07億元，延續(xù)高增，直銷渠道占比進一步提升至46%。截至今年3月30日，“i茅臺”注冊用戶累計達3792萬人，平均日活用戶近500萬人，累計銷售額近210億元。當前“i茅臺”數(shù)字營銷平臺鏈接了超過2000家線下門店，為其提供庫存、配送、結(jié)算、客服等配套運營服務和技術保障支持，顯著提升了門店的承載和服務能力。此外，“i茅臺”毛利率高于公司整體毛利率，未來隨著公司繼續(xù)深化落實渠道改革、直營占比提升，有望進一步貢獻利潤增量。
3、堅持“一盤棋”思路做大茅臺家族產(chǎn)品，市場化改革持續(xù)深化，改革紅利釋放，發(fā)展勢能足。去年公司市場化改革成效顯著，i茅臺加大直營渠道占比，茅臺1935、珍品等新品擴充產(chǎn)品矩陣，另有茅臺冰激凌、茅臺文創(chuàng)禮盒等文創(chuàng)產(chǎn)品豐富品牌內(nèi)涵。今年以來，公司已有多項舉措落地，改革持續(xù)深入：1）股東時隔9年增持公司股票；2）大力推進產(chǎn)品創(chuàng)新，推出二十四節(jié)氣系列文化產(chǎn)品，精品經(jīng)過多年培育后具備對替代飛天的條件，有望實現(xiàn)放量。3）重視數(shù)字化科技創(chuàng)新，上線巽風數(shù)字平臺，加大線下線上數(shù)實融合。今年糖酒會，茅臺集團各酒類子公司和i茅臺、巽風、茅臺冰淇淋、茅臺文創(chuàng)產(chǎn)品均設獨立展位，以“大集團一盤棋”的姿態(tài)亮相。2023年公司總收入目標設定為15%，與去年一致，我們從量、價、新品、渠道改革等角度認為公司今年仍是加速年，業(yè)績籌碼充足。中長期繼續(xù)看好公司在產(chǎn)品結(jié)構優(yōu)化升級+營銷渠道改革+產(chǎn)能擴張等多重紅利下的業(yè)績穩(wěn)定性。
盈利預測和投資評級 預計公司2023~2025年EPS為60.88/73.17/88.02元，對應PE分別為28/24/20倍，維持“買入”評級。
風險提示 1）疫情反復抑制行業(yè)需求；2）宏觀經(jīng)濟大幅波動；3）行業(yè)政策發(fā)生變化；4）營銷工作執(zhí)行效果不達預期；5）提價的市場預期引發(fā)波動。
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