>> 華泰證券-海光信息(688041)1Q23：凈利潤同環(huán)比大幅增長-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 918KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃樂平,陳旭東,張皓怡 |
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1Q23凈利潤同環(huán)比大幅增長，關(guān)注全年信創(chuàng)推進節(jié)奏
公司1Q23實現(xiàn)營收11.61億元（yoy：+20.04%，qoq：-11.04%），歸母凈利潤2.39億元（yoy：+66.87%，qoq：+58.08%），扣非歸母凈利潤1.91億元（yoy：+41.95%，qoq：+31.72%）。一季度信創(chuàng)采購尚未大規(guī)模啟動，公司營收環(huán)比略有下降。但受益于毛利率環(huán)比大幅提升，以及政府補助及銀行利息收入增加，1Q23公司凈利潤實現(xiàn)同環(huán)比大幅增長。2023年黨政及行業(yè)信創(chuàng)改造工作仍在如期推進，公司X86生態(tài)優(yōu)勢有望得到充分發(fā)揮，我們維持公司23-25年歸母凈利潤預測12.12/18.03/24.02億元，給予40x23PS/3.5x 23PEG（取均值），目標價106.5元，維持“買入”評級。
1Q23回顧：信創(chuàng)淡季影響收入，毛利率環(huán)比大幅改善
1Q23海光三號系列已完成新老產(chǎn)品接棒成為CPU銷售主力，公司新產(chǎn)品迭代能力得到市場認可。但由于一季度為信創(chuàng)采購淡季，導致營收環(huán)比小幅下滑。1Q23年公司綜合毛利率63.74%（yoy：-1.22pct，qoq：+16.4pct），毛利率環(huán)比大幅提升主要由于：1）基板成本有所回落；2）年初階梯價重新計算，產(chǎn)品銷售單價較高；3）高毛利產(chǎn)品銷售占比提升。費用方面，1Q23公司研發(fā)費用4.34億元（yoy：+19.35%），隨著公司研發(fā)投入資本化率接近穩(wěn)態(tài)，預計全年研發(fā)費用同比增幅有望保持穩(wěn)定。截至一季度末，公司存貨11.05億元，較上季度末增加0.1億元，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)235天，公司仍然保持正常的采購節(jié)奏。
2023年展望：黨政/行業(yè)信創(chuàng)全面開啟，公司有望核心受益
2023年黨政/行業(yè)信創(chuàng)全面開啟，我們預計電信/金融行業(yè)今年對國產(chǎn)服務器的采購比例將提升至40%以上，海光X86生態(tài)優(yōu)勢將在行業(yè)信創(chuàng)市場得到充分發(fā)揮，公司份額有望保持穩(wěn)定，我們預計23年公司CPU營收有望實現(xiàn)40%左右同比增長，且海光四號研發(fā)工作正在如期推進。此外，公司下一代DCU產(chǎn)品深算二號年內(nèi)有望量產(chǎn)，整體性能較上代產(chǎn)品有所提升，但國內(nèi)主要DCU需求仍主要來自于頭部互聯(lián)網(wǎng)廠商，短期來看其采購國產(chǎn)DCU的比例尚未明顯提升，我們預計今年公司DCU業(yè)務增速相對平穩(wěn)。
投資建議：目標價106.5元，維持“買入”評級
公司CPU產(chǎn)品性能及生態(tài)優(yōu)勢突出，營收有望保持較快增長。DCU市場空間廣闊，公司通過迭代不斷提升產(chǎn)品競爭力，長期有望受益。我們預計公司23-25年歸母凈利潤分別為12.12/18.03/24.02億元，考慮公司作為國內(nèi)稀缺的CPU+DCU供應商，給予估值溢價至40x 23PS/3.5x 23PEG（可比公司一致預期25x 23PS/1.66x 23PEG），取均值對應目標價106.5元，“買入”。
風險提示：“實體清單”供應鏈不確定性、市場競爭加劇、研發(fā)不及預期。
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