>> 申萬宏源-普源精電(688337)23Q1業(yè)績符合預期，盈利能力持續(xù)提升-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 658KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉建偉,王珂,李蕾 |
| 下載權(quán)限： |
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事件：
2023一季度業(yè)績符合預期，還原股份支付后盈利能力大幅提升。公司發(fā)布2023年第一季度報告，2023Q1實現(xiàn)營業(yè)收入1.57億元，同比增長34.17%。歸母凈利潤0.23億元，同比增長440.9%?？鄯菤w母凈利潤0.13億元，同比增長1230.0%。剔除股份支付后歸母凈利潤2913萬元，同比增長69.11%。
公司點評：
收入端：自研核心技術(shù)平臺紅利持續(xù)釋放，收入快速增長。①高端數(shù)字示波器（帶寬≥2GHz）和高分辨率（垂直分辨率≥12bit）數(shù)字示波器占整體數(shù)字示波器銷售金額比例已經(jīng)達到41.94%，同比+14.76pct。2022年5GHz帶寬數(shù)字示波器DS70000系列同比增長521.84%，呈現(xiàn)快速增長趨勢。2GHz帶寬數(shù)字示波器MSO8000/R系列同比增長50.21%，自發(fā)布以來連續(xù)三年均保持高速增長。②國內(nèi)市場持續(xù)高增，海外市場逐步回暖。受益于國內(nèi)積極的國產(chǎn)替代政策與直銷業(yè)務(wù)快速增長，國內(nèi)銷售收入同比增長53.3%。2022年直銷模式銷售金額同比增長35.69%。大客戶和終端銷售模式銷售金額同比增長73.34%。公司加強全球化營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和本地化員工部署戰(zhàn)略，努力開拓新興經(jīng)濟體市場，公司海外市場逐步回暖，2023Q1海外收入增長15.9%，2022年全年14.7%。
盈利端：毛利率同比、環(huán)比提升，預計公司利潤率穩(wěn)健提升。23Q1毛利率54.23%，同比+0.36pct，環(huán)比+0.86pct，毛利率水平持續(xù)改善。其中，數(shù)字示波器毛利率為56.73%同比+6.92pct，示波器競爭優(yōu)勢凸顯。在中低端市場，搭載自研核心技術(shù)平臺的HDO系列新品具備高毛利水平，在高端市場，5GHz、2GHz帶寬數(shù)字示波器處于高速增長階段，預計于2023年推出13GHz帶寬數(shù)字示波器，持續(xù)提升產(chǎn)品利潤率。費用端，期間費用率45.2%，其中銷售費用率16%，同比-0.7pct、管理費用率9.4%，同比-3.4pct、研發(fā)費用率19.4%，同比-2.9pct。歸母凈利率14.79%，同比+11.1pct。期間費用率管控良好。未來隨搭載自研核心技術(shù)平臺的示波器銷售占比不斷提升，管理持續(xù)精細化、固定成本不斷攤薄，盈利能力有望持續(xù)增強。
新品持續(xù)發(fā)力，搭載自研核心技術(shù)平臺產(chǎn)品鞏固技術(shù)壁壘。2023年第一季度，公司高端（帶寬≥2GHz）和高分辨率（垂直分辨率≥12bit）數(shù)字示波器占整體數(shù)字示波器銷售金額比例已經(jīng)達到41.94%。公司持續(xù)向高端產(chǎn)品邁進，預計于2023年發(fā)布搭載“仙女座”芯片組的13GHz高帶寬示波器，不斷豐富產(chǎn)品譜系的深度與廣度。在性價比產(chǎn)品方面，公司于2022年第三季度發(fā)布DHO系列高分辨率數(shù)字示波器新品，首次實現(xiàn)自有示波器12bit高垂直分辨率，具備高性價比優(yōu)勢，將為營收增長注入新動能。同時未來隨高價值、高毛利的搭載自研核心技術(shù)平臺新品的推出與放量，我們預計公司營收及利潤將穩(wěn)定較高速增長。
維持盈利預測，維持“買入”評級?？紤]到公司高端產(chǎn)品及新品持續(xù)發(fā)力，盈利能力持續(xù)向好，預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為1.78/2.65/3.79億元，當前股價（2023/04/25）股價對應(yīng)PE為62/42/29倍，維持“買入”評級。
風險提示：新品研發(fā)不及預期；市場競爭加?。恍缕吠茝V不及預期的風險。公司于2023年4月25日晚間發(fā)布關(guān)于涉訴的公告，提醒投資者關(guān)注
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