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公司近期發(fā)布2023年一季報(bào)，一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入387.6億元（yoy+20.0%）；實(shí)
　　現(xiàn)歸母凈利潤207.9億元（yoy+20.6%），業(yè)績超出市場預(yù)期。
　　系列酒收入占比提升，直銷渠道快速發(fā)展。分產(chǎn)品，23Q1公司茅臺(tái)酒實(shí)現(xiàn)收入337.2億元（yoy+16.8%），系列酒實(shí)現(xiàn)收入50.1億元（yoy+46.3%）；系列酒收
　　入占比為12.9%（yoy+2.3pct），預(yù)計(jì)茅臺(tái)1915等產(chǎn)品貢獻(xiàn)增量，主銷產(chǎn)品趨向多元化。分渠道，23Q1公司批發(fā)渠道實(shí)現(xiàn)收入209.3億元（yoy-2.2%），直銷渠道收入178.1億元（yoy+63.6%）；其中i茅臺(tái)實(shí)現(xiàn)收入49.0億元（22Q1基數(shù)為0）。23Q1，直銷渠道收入占比達(dá)到46.0%（yoy+12.3pct），直銷加速增長。截至23Q1末，公司在國內(nèi)、國外經(jīng)銷商數(shù)量為2083、105家，環(huán)比22Q4末-1、+0家，較穩(wěn)定。截至23Q1末，公司合同負(fù)債為83.3億元（yoy+0.1%）。
　　毛利率微增，費(fèi)用率攤薄，盈利水平穩(wěn)定。23Q1，公司毛利率為92.6%（yoy+0.2pct）。銷售費(fèi)用率為2.0%（yoy+0.3pct）。管理費(fèi)用率為5.2%（yoy1.4pct），收入增長費(fèi)用率攤薄。營業(yè)稅金及附加占收入比重為14.1%
　　（yoy+0.7pct）。綜合，23Q1公司銷售凈利率為55.5%（yoy-0.1pct），盈利水平穩(wěn)定。
　　飛天茅臺(tái)需求穩(wěn)固，白酒龍頭有望受益經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。根據(jù)今日酒價(jià)，23年4月25日，飛天茅臺(tái)散瓶批價(jià)為2760元/瓶，較年初提升。根據(jù)公司規(guī)劃，23年茅臺(tái)醬香酒公司銷售額目標(biāo)為200億；茅臺(tái)1935銷售額目標(biāo)為100億，同比翻番，公司有望進(jìn)一步打造多元化大單品矩陣。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局，23Q1我國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比增長5.1%；23年2月、3月我國工業(yè)增加值當(dāng)月同比增長19%、4%，有望加速經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。我國房地產(chǎn)行業(yè)利好政策頻發(fā)，房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額同比跌幅收窄，23年4月以來一線城市商品房成交面積增幅擴(kuò)大，飛天茅臺(tái)需求穩(wěn)固。公司作為白酒龍頭，看好業(yè)績?cè)鲩L空間。
　　盈利預(yù)測與投資建議