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事件：公司近日發(fā)布2022年報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.77億元（yoy+5.82%），歸母凈利潤(rùn)1.45億元（yoy-62.04%），扣非歸母凈利潤(rùn)0.30億元（yoy-91.25%）。
　　點(diǎn)評(píng)：
　?。?）聚焦腫瘤領(lǐng)域，醫(yī)保助力多產(chǎn)品放量
　　目前公司擁有三款上市產(chǎn)品：①凱美納（鹽酸?？颂婺幔┯糜贓GFR突變NSCLC一線(xiàn)、二線(xiàn)及術(shù)后輔助三項(xiàng)適應(yīng)癥納入國(guó)家醫(yī)保目錄，銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)29.54%。②貝美納（鹽酸恩沙替尼）憑借差異化優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)快速放量，銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)684.32%，一線(xiàn)適應(yīng)癥于2023年1月納入國(guó)家醫(yī)保目錄，實(shí)現(xiàn)對(duì)ALK陽(yáng)性晚期適應(yīng)癥醫(yī)保的全覆蓋。③貝安汀（貝伐珠單抗）作為公司首個(gè)大分子藥物，2022年3月新增多項(xiàng)適應(yīng)癥獲批上市，快速實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入。公司目前銷(xiāo)售人員818人，2022年銷(xiāo)售費(fèi)用7.79億元（yoy-4.38%）。
　　公司2022年歸母凈利潤(rùn)同比下降62%，主要原因?yàn)椋孩偎幤蜂N(xiāo)量增加導(dǎo)致藥品銷(xiāo)售成本同比增加了1.06億元，同時(shí)毛利率也由2021年92.23%降至2022年88.69%，主要是由于埃克替尼2022年開(kāi)始執(zhí)行新的醫(yī)保價(jià)格，降價(jià)37.86%；②研發(fā)費(fèi)用同比增加了1.34億元；③2022年股份支付費(fèi)用對(duì)凈利潤(rùn)影響為1.33億元，比2021年增加了5656萬(wàn)元。
　?。?）第三代EGFR-TKI賽美納獲批在即，40余個(gè)在研項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)
　　公司持續(xù)加大新藥研發(fā)投入。40余項(xiàng)在研項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，研發(fā)投入達(dá)9.77億元（yoy+13.56%），其中費(fèi)用化研發(fā)費(fèi)用7億元（yoy+23.67%）。
　　新藥賽美納（甲磺酸貝福替尼膠囊，第三代EGFR-TKI）非小細(xì)胞肺癌一線(xiàn)、二線(xiàn)治療適應(yīng)癥；伏羅尼布片（RTKs抑制劑，二線(xiàn)腎癌）上市申請(qǐng)正在審批過(guò)程中。BPI-16350（CDK4/6）Ⅲ期臨床、貝美納及貝福替尼術(shù)后輔助治療適應(yīng)癥等5個(gè)臨床研究項(xiàng)目/適應(yīng)癥進(jìn)入臨床后期階段。BPI-442096（SHP2）海外臨床獲美國(guó)FDA批準(zhǔn)。
　　（3）投資聯(lián)動(dòng)戰(zhàn)略合作，公司多領(lǐng)域布局
　　公司進(jìn)入多產(chǎn)品時(shí)代，戰(zhàn)略布局邁入新階段。公司與美國(guó)EYEPOINT簽署《擴(kuò)大許可協(xié)議》，負(fù)責(zé)伏羅尼布眼科緩釋制劑EYP-1901在中國(guó)的開(kāi)發(fā)和銷(xiāo)售；投資時(shí)邁藥業(yè)，投后合計(jì)占比4.75%；認(rèn)購(gòu)禾元生物新發(fā)行股份，投后占比7.47%；增資賦成生物，投后占比21.86%。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為31.7億元、42.58億元和52.11億元；歸母凈利潤(rùn)分別為3.91億元、5.79億元和7.91億元；2023-2025年EPS分別為0.94元、1.39元和1.89元，對(duì)應(yīng)PE估值分別為71、48和35倍，維持公司“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策的風(fēng)險(xiǎn)；在研項(xiàng)目臨床進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品銷(xiāo)售不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。