>> 廣發(fā)證券-貴州茅臺(600519)23Q1收入利潤再超預(yù)告，業(yè)績增長確定性仍強(qiáng)-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 985KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王永鋒,鄧周貴,田榮振 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
23Q1收入利潤均超此前預(yù)告數(shù)字，茅臺業(yè)績增長確定性仍強(qiáng)。公司發(fā)布2023年一季報，23Q1實現(xiàn)營收393.79億元，同比增長18.66%；實現(xiàn)歸母凈利潤207.95億元，同比增長20.59%，收入利潤表現(xiàn)均超此前業(yè)績預(yù)告數(shù)字（收入增速18%左右，利潤增速19%左右）。23Q1茅臺酒/系列酒收入分別為337.22/50.14億元，同比增長16.85%/46.28%；直銷/經(jīng)銷渠道收入178.07/209.29億元，同比變動+63.56%/-2.20%，直銷渠道收入占比45.97%，同比提升12.25PCT。23Q1公司歸母凈利率為52.81%，同比提升0.85PCT，盈利能力持續(xù)提升，主因毛利率提升和管理費用率下降。23Q1公司銷售商品、提供勞務(wù)收到現(xiàn)金357.63億元，同比增長13.58%。23Q1合同負(fù)債83.30億元，同比基本持平。
23年公司改革紅利持續(xù)釋放，全年經(jīng)營目標(biāo)有望順利達(dá)成。根據(jù)22年年報，23年公司經(jīng)營目標(biāo)為營業(yè)總收入較上年度增長15%左右。22年公司推進(jìn)渠道與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改革，i茅臺和三代專賣店的建設(shè)表明改革已經(jīng)取得一定成效。我們認(rèn)為23年茅臺改革紅利將持續(xù)釋放，目前巽風(fēng)數(shù)字世界的推出、新品24節(jié)氣酒的發(fā)布，使茅臺的渠道結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品矩陣更加豐富。預(yù)計23年茅臺酒增量仍將集中于直營渠道和非標(biāo)產(chǎn)品，從而推動茅臺酒實現(xiàn)量價齊升，系列酒也有望在茅臺1935帶動下維持快速增長態(tài)勢。整體來看，我們認(rèn)為公司全年經(jīng)營目標(biāo)有望順利達(dá)成。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計23-25年公司營業(yè)總收入分別為1484.31/1712.48/1972.55億元，同比增長16.37%/15.37%/15.19%；歸母凈利潤分別為741.49/864.98/1004.18億元，同比增長18.23%/16.65%/16.09%，按最新收盤價對應(yīng)PE為29/25/21倍，給予23年40倍PE估值，合理價值為2361.05元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。宏觀經(jīng)濟(jì)不達(dá)預(yù)期；批價波動超出預(yù)期；食品安全風(fēng)險。
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