久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：公司公告2023年一季報(bào)：23Q1總收入/歸母凈利/扣非歸母凈利分別為393.79/207.95/207.78億元，同比+18.66%/+20.59%/+20.50%，業(yè)績(jī)超預(yù)期。
　　茅臺(tái)酒結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，茅臺(tái)1935驅(qū)動(dòng)系列酒高增。Q1茅臺(tái)酒、系列酒收入337.22億元、50.14億元，同比+16.85%/+46.28%。茅臺(tái)酒增長貢獻(xiàn)系：1）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)，加大非標(biāo)投放力度，僅i茅臺(tái)生肖投放量測(cè)算超600噸，經(jīng)銷商渠道增加精品投放，同時(shí)新上市24節(jié)氣以豐富非標(biāo)產(chǎn)品矩陣，增厚業(yè)績(jī)；2）新開7家茅臺(tái)自營店以間接驅(qū)動(dòng)飛天價(jià)增。系列酒增長貢獻(xiàn)系茅臺(tái)1935放量帶動(dòng)，僅i茅臺(tái)投放量測(cè)算超800噸。Q1末合同負(fù)債余額83.30億元，同比表現(xiàn)平穩(wěn)，環(huán)比減少71.42億元，主要系銷售節(jié)奏確認(rèn)，春節(jié)提前致22年末合同負(fù)債較高；Q1銷售商品收現(xiàn)357.63億元，同增13.58%，慢于收入主要系合同負(fù)債確認(rèn)收入。
　　直營比例同比大幅提升，渠道結(jié)構(gòu)持續(xù)完善。23Q1直銷渠道收入178.07億元，同比+63.56%，收入占比45.97%，收入占比同比+12.25pct，直營占比加速提升。其中，一季度i茅臺(tái)收入49.03億元，剔除后原直銷渠道收入增速18.52%。擴(kuò)大直銷占比，一來可以強(qiáng)化對(duì)渠道的管控，增量?jī)A斜股份公司銷售，公司治理更為完善；二來可以提升噸酒價(jià)，進(jìn)而貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br>　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：維持此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年?duì)I收分別為1485.52/1699.21/1936.78億元，同比增長16.46%/14.38%/13.98%，歸母凈利潤分別為748.76/869.50/1002.97億元，同比增長19.39%/16.13%/15.35%，EPS為59.61/69.22/79.84元，對(duì)應(yīng)2023年4月25日收盤價(jià)，PE為29.03/25.00/21.67X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行或帶來系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；酒類或有政策調(diào)整；酒價(jià)波動(dòng)