>> 廣發(fā)證券-軌交設(shè)備行業(yè)深度報告：撥云見日，雨霽初晴-230423
| 上傳日期： |
2023/4/23 |
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| 2400KB |
| 格式： |
pdf 共39頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
代川,孫柏陽,汪家豪 |
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核心觀點：
建設(shè)需求回補(bǔ)+客貨運需求修復(fù)，新一輪上行周期開啟。短期來看，2023年鐵路客貨運量預(yù)計顯著修復(fù)，帶動行業(yè)固定資產(chǎn)投資底部復(fù)蘇。2023Q1客運周轉(zhuǎn)量同比大幅修復(fù)，目前已接近2019年水平，貨運周轉(zhuǎn)量創(chuàng)歷史新高。中期視角，疫情期間行業(yè)投資受到明顯沖擊存在回補(bǔ)需求。十四五鐵路建設(shè)目標(biāo)不變，預(yù)計23-25年行業(yè)投資大概率回補(bǔ)至此前8000億左右的中樞水平。長期維度，我國鐵路密度較發(fā)達(dá)國家仍有提升空間，行業(yè)遠(yuǎn)期市場空間廣闊。從短、中、長三維度看，行業(yè)正站在新一輪復(fù)蘇的起點。2023Q1行業(yè)固定資產(chǎn)投資達(dá)1136億元，同比增長17.6%。行業(yè)投資的復(fù)蘇已經(jīng)開啟。
更新替換，創(chuàng)新升級與出口擴(kuò)張共同驅(qū)動龍頭公司盈利復(fù)蘇。軌交裝備行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈較長，市場空間廣闊，當(dāng)前估值仍處歷史底部區(qū)間。貨車車輛更新替換、大修及后市場空間廣闊，零部件更新升級周期即將到來。信號系統(tǒng)等部分升級創(chuàng)新開啟新成長。一帶一路十周年之際，我國外交局面打開疊加軌交裝備強(qiáng)大的全球競爭力，出口市場回暖復(fù)蘇值得期待，軌交龍頭海外訂單已開始修復(fù)。中國鐵建/中國中車22年境外新簽合同同比增速分別達(dá)到19%/45%，中車三年來首次實現(xiàn)正增長。
行業(yè)龍頭受益國內(nèi)外需求復(fù)蘇，訂單利潤拐點已至。中國中車作為軌交轉(zhuǎn)額比龍頭，海外營收占比高，產(chǎn)品競爭力強(qiáng)，2023年一季度預(yù)告高增。中國通號作為軌交控制系統(tǒng)龍頭企業(yè)，在手訂單飽滿，盈利能力邊際改善。鐵科軌道作為軌道扣件頭部企業(yè)，2023Q1訂單與業(yè)績高速增長，產(chǎn)能投放在即。交控科技作為智慧交通領(lǐng)先企業(yè)，產(chǎn)品矩陣不斷拓寬，信號系統(tǒng)項目承包毛利率有所增加。時代電氣作為軌交裝備龍頭，軌交業(yè)務(wù)持續(xù)完善，逐步拓展至新興裝備業(yè)務(wù)，新興業(yè)務(wù)增長迅猛。思維列控作為LKJ列控龍頭，行業(yè)更新替換需求+市占率提升帶來新一輪成長空間。
投資建議。軌交行業(yè)作為疫情直接受損的細(xì)分賽道，估值仍處于歷史底部區(qū)間。目前行業(yè)正迎來下游需求顯著復(fù)蘇+中長期投資拐點到來的新一輪投資機(jī)遇。軌交行業(yè)的市場空間廣闊，競爭格局在下行期有所優(yōu)化，部分龍頭公司訂單及業(yè)績已經(jīng)出現(xiàn)改善跡象。因此，我們建議關(guān)注中國中車（A+H），中國通號，時代電氣，鐵科軌道，交控科技，思維列控等優(yōu)質(zhì)龍頭公司。
風(fēng)險提示。宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的風(fēng)險；行業(yè)政策變化的風(fēng)險；新技術(shù)升級替代不及預(yù)期的風(fēng)險；疫情反復(fù)的風(fēng)險。
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