>> 群益證券-貴州茅臺(600519)龍頭高確定性，1Q實現(xiàn)開門紅-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 543KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
群益證券 |
| 評級： |
買進(jìn) |
作者： |
顧向君 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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業(yè)績概要：
2023Q1公司實現(xiàn)營業(yè)總收入393.8億，同比增18.7%，錄得凈利潤207.9億，同比增20.6%，毛利率為92.7%，同比上升0.1個百分點。1Q業(yè)績略高于此前預(yù)告。
點評：
1Q開門紅如期，提振全年信心。1Q公司業(yè)績超越年初既定的15%的增長目標(biāo)，順利實現(xiàn)開門紅，凈利率達(dá)52.8%，同比上升0.8個百分點。報告期茅臺酒實現(xiàn)收入337.2億，同比增16.8%，受益直銷提升噸價；系列酒實現(xiàn)收入50.1億，同比增46.3%，高增長料主要受茅臺1935推動，估計1Q茅臺1935營收接近30億，目前，茅臺1935已成為系列酒中流砥柱，全年收入有望沖擊百億，將推動系列酒產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。
“i茅臺”激活數(shù)字化轉(zhuǎn)型，直銷渠道持續(xù)高增長。自去年3月31日上線運營以來，“i茅臺”成為公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型的突破點，截至3月19日，注冊用戶已累計達(dá)3721萬人，平均日活496萬人，線上申購范圍覆蓋全國31個省級行政區(qū)，提供線下取貨服務(wù)的門店達(dá)1900家。在“i茅臺”驅(qū)動下，報告期實現(xiàn)直銷收入178.1億，同比增63.6%，直銷占比同比上升12.3個百分點至46%（1Q傳統(tǒng)渠道實現(xiàn)收入209.3億，同比下降2.2%），直銷成業(yè)績增長的強(qiáng)勁動力。2023年公司在數(shù)字化轉(zhuǎn)型上繼續(xù)發(fā)力，新年伊始，公司通過巽風(fēng)數(shù)字世界app于線上線下同步推出二十四節(jié)氣產(chǎn)品，在觸達(dá)年輕消費群體的同時，借民俗傳統(tǒng)進(jìn)一步闡釋茅臺文化。
經(jīng)營效率提升，費效比進(jìn)一步改善。報告期費用率同比下降1.06個百分點至6.02%。其中，管理費用率同比下降1.32個百分點影響，我們認(rèn)為主要受益公司管理效率提升；其余費用率變動整體平穩(wěn)，銷售費用率同比上升0.32個百分點，料主要受系列酒及節(jié)氣酒推廣影響，財務(wù)費用率小幅下降0.06個百分點。
維持盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2024年將分別實現(xiàn)凈利潤739億和856億，分別同比增17.8%和15.9%，EPS分別為58.81元和68.16元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為29倍和25倍。短看1Q末傳統(tǒng)渠道打款（合并合同負(fù)債及其他流動負(fù)債，1Q末余額93.1億）同比持平微增，主要受渠道結(jié)構(gòu)調(diào)整影響，近期茅臺酒價盤堅挺，后續(xù)業(yè)績確定性強(qiáng)，板塊回調(diào)帶來布局機(jī)會，維持“買進(jìn)”的投資建議。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)增長壓力，營銷改革不及預(yù)期
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