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事件：羚銳制藥發(fā)布2022年報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.02億元（+11.45%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.65億元，同比增加28.71%；此外，公司發(fā)布2023年一季度報(bào)告，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.89億元，同比上升15.62%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.44億元，同比上升10.30%;實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.38億元，同比上升31.71%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　2022年業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，23Q1扣非歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)亮眼。據(jù)公司2022年報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.02億元（+11.45%），主要系公司積極加強(qiáng)銷售渠道的拓展，加快推進(jìn)潛力市場(chǎng)的開發(fā)，貼劑營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)17.86%，片劑、軟膏劑營(yíng)業(yè)收入較同期分別增長(zhǎng)31.50%、23.56%，酊劑銷量407.07萬瓶，較上年增長(zhǎng)25.83%，公司貼劑收入增長(zhǎng)主要受益于通絡(luò)祛痛膏、壯骨麝香止痛膏、退熱貼、舒腹貼膏等產(chǎn)品的銷售帶動(dòng)。據(jù)公司一季報(bào)，2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.89億元（+15.62%），扣非歸母凈利潤(rùn)1.38億元（+31.71%），歸母凈利潤(rùn)增速低于收入增速主要系2022Q1其他收益和投資收益基數(shù)較高所致。
　　持續(xù)擴(kuò)大“通絡(luò)+活血”產(chǎn)品組合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，全力打造“兩只老虎”系列產(chǎn)品。據(jù)公司2022年報(bào)，骨科疾病的患者早期大多通過OTC自我診療的方式來進(jìn)行疼痛管理。公司擁有通絡(luò)祛痛膏、活血消痛酊、壯骨麝香止痛膏、傷濕止痛膏、關(guān)節(jié)止痛膏、麝香壯骨膏等多個(gè)骨科OTC產(chǎn)品。其中骨科核心產(chǎn)品通絡(luò)祛痛膏為公司獨(dú)家產(chǎn)品，入選《國(guó)家基藥目錄》《國(guó)家醫(yī)保目錄》；“兩只老虎”系列產(chǎn)品銷量處于市場(chǎng)領(lǐng)先地位。
　　2022年，據(jù)中康數(shù)據(jù)顯示：“兩只老虎系列”四個(gè)產(chǎn)品在同類產(chǎn)品中的市場(chǎng)占有率均為單產(chǎn)品第一。
　　加大貼劑領(lǐng)域研發(fā)投入，推進(jìn)上市產(chǎn)品二次開發(fā)。據(jù)公司2022年報(bào)，公司圍繞貼劑領(lǐng)域持續(xù)加大研發(fā)投入，推進(jìn)已上市產(chǎn)品的二次開發(fā)，同時(shí)有序推進(jìn)其他健康產(chǎn)品的研發(fā)工作，持續(xù)豐富產(chǎn)品矩陣，推動(dòng)企業(yè)持續(xù)發(fā)展。持續(xù)開展核心中成藥產(chǎn)品的真實(shí)世界研究工作，強(qiáng)化產(chǎn)品的循證醫(yī)學(xué)證據(jù)和藥物經(jīng)濟(jì)學(xué)依據(jù)；穩(wěn)步推進(jìn)培元通腦膠囊、丹鹿通督片、參芪降糖膠囊、三黃珍珠膏、小柴胡片等已上市產(chǎn)品的二次開發(fā)工作。
　　充分發(fā)揮中原學(xué)者工作站和河南省中藥現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)研究院平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，開展相關(guān)產(chǎn)品研發(fā)和質(zhì)量提升研究。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)羚銳制藥2023-2025年?duì)I收34.78/40.61/47.66億元，歸母凈利潤(rùn)為5.41/6.43/7.47億元。維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：政策風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)、成本波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。