>> 華金證券-慕思股份(001323)22年盈利能力有所提升，產(chǎn)品延伸、渠道拓展打開成長空間-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉荊 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報，2022年公司實現(xiàn)營收58.13億元，同比下降10.31%，實現(xiàn)歸母凈利潤7.09億元，同比增長3.28%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤6.50億元，同比下降3.99%。其中，2022Q4，公司實現(xiàn)營收16.59億元，同比下降24.90%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.84億元，同比增長3.74%。2023年Q1公司實現(xiàn)營收9.57億元，同比下降23.10%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.01億元，同比下降18.40%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.98億元，同比下降21.00%。
投資要點
沙發(fā)業(yè)務(wù)增速較快，開店計劃持續(xù)進(jìn)行。營收端，2022年實現(xiàn)營收58.13億元，同比減少10.31%；單季度看，Q4實現(xiàn)營收16.59億元，同比減少24.90%。23 Q1實現(xiàn)營收9.57億元，同比下降23.10%。營收端走弱主要系受疫情沖擊影響。凈利端，2022年實現(xiàn)歸母凈利潤7.09億元，同比增長3.28%；其中，Q4實現(xiàn)歸母凈利潤2.84億元，同比增長3.74%，受益于降本增效及提價落地。23Q1實現(xiàn)歸母凈利潤1.01億元，同比下降18.40%。分產(chǎn)品看，公司2022年床墊/床架/床品/沙發(fā)/其他分別實現(xiàn)營收27.28/17.10/3.51/4.50/5.19億元，同比-15.25%/-4.62%/-30.57%/+25.37%/-4.03%，沙發(fā)業(yè)務(wù)增速較快。分渠道看，公司2022年經(jīng)銷/電商/直供/直營渠道分別實現(xiàn)營收38.91/7.98/7.81/2.98億元，同比-12.51%/-9.32%/+18.30%/-33.94%，直供渠道維持較快增速。2022年公司堅持“讓人們睡得更好”的品牌定位，對主品牌矩陣進(jìn)行迭代升級，將原7大主品牌整合為“健康睡眠品牌、大家居品牌、沙發(fā)品牌”三大品牌矩陣。此外，公司積極推動渠道下沉，進(jìn)一步完善國內(nèi)終端經(jīng)銷門店布局，新開門店800余個。公司持續(xù)構(gòu)建新型消費模式，一方面，先后與碧桂園、萬科、京東、蘇寧零售云、貝殼家居、星藝裝飾集團(tuán)、點石集團(tuán)、羅萊家紡等300余家企業(yè)達(dá)成戰(zhàn)略合作，另一方面，設(shè)立020引流部，以用戶需求為驅(qū)動，通過線上全渠道有效獲客并向終端門店精準(zhǔn)引流，截至22年底已覆蓋超過140個城市，賦能終端門店提升增量業(yè)績。同時，公司推出V6大家居業(yè)務(wù)戰(zhàn)略，以一體化定制、一站式配齊的銷售模式積極推進(jìn)整裝家居業(yè)務(wù)發(fā)展。2022年打造10+樣本城市大家居樣本店，2023年將通過戰(zhàn)略性的補貼投入，助力經(jīng)銷商新開不低于100家的V6大家居定制館。
盈利能力穩(wěn)步提升，23年Q1現(xiàn)金流改善。盈利能力方面，2022年公司毛利率同比增長1.49pct至46.47%，其中Q4毛利率同比增長1.15pct至46.49%。2023年Q1公司毛利率同比3.38oct至48.39%。費用率方面，2022年公司期間費用率合計32.51%，同比增長0.78pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率為25.06%/5.37%/2.72%/-0.64%，同比+0.43/+0.51/+0.33/-0.50pct，綜合影響下，2022年公司歸母凈利潤率為12.20%，同比增長1.61pct。2023年Q1公司期間費用率合計35.30%，同比增長3.10pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率為26.03%/6.75%/3.56%/-1.04%，同比+2.78/+0.62/+0.94/-1.24pct，綜合影響下，2023年Q1公司歸母凈利潤率為10.58%，同比增長0.61pct。現(xiàn)金流方面，2022年公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為6.47億元，同比下降34.91%，主要系公司營業(yè)收入同比下降導(dǎo)致銷售收款減少所致。2023年Q1公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為3.45億元，同比增長210.42%，主要系供應(yīng)商以銀行承兌匯票結(jié)算貨款增加所致。
投資建議：公司作為國內(nèi)床墊龍頭企業(yè)，產(chǎn)品研發(fā)實力雄厚，深耕中高端健康睡眠產(chǎn)品與服務(wù)，線下渠道持續(xù)拓展，產(chǎn)品品類持續(xù)延伸?？紤]到公司力爭2023年實現(xiàn)營收、凈利潤同比增長10%-20%，我們預(yù)測2023-2025年公司營業(yè)收入預(yù)測分別為67.93/77.85/87.92億元，同比增長16.9%/14.6%/12.9%，歸母凈利潤8.20/9.65/11.10億元，同比增長15.7%/17.7%/15.0%，,對應(yīng)公司EPS分別為2.05/2.41/2.77元，維持公司“增持-A”評級。
風(fēng)險提示：渠道拓展不及預(yù)期；原材料價格大幅波動；地產(chǎn)景氣度下行風(fēng)險等。
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