>> 國泰君安-藥明康德(603259)2023年一季報點評：非新冠業(yè)務維持高速增長-230425
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
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| 806KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
丁丹,張祝源 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導讀：
訂單量和結構良好，公司作為全球CRDMO和CTDMO龍頭的規(guī)模優(yōu)勢有望加強，維持增持評級。
投資要點：
維持“增持”評級。公司公告23Q1收入89.6億元，同比增長5.8%，歸母凈利潤21.7億元，同比增長32.0%，經(jīng)調(diào)整凈利潤23.4億元，同比增長14.1%。符合預期。因上游客戶融資環(huán)境變化，下調(diào)23-25年EPS預測至3.38（-0.01）元、4.34（-0.02）元、5.55（-0.14）元。參考可比公司估值，給予23年目標估值PE 28X，下調(diào)目標價至94.64（-7.06）元，維持增持評級。
非新冠業(yè)務增長強勁。WuXi Chemistry收入64.3億元，剔除新冠商業(yè)化訂單后增速21.8%；其中，寡核苷酸和多肽等新分子種類收入5.4億元，同比增長44%；23Q1贏得分子258個，商業(yè)化項目達到55個，較22年年底增加5個。WuXi Testing收入14.5億元，同比增長13.6%，其中安評業(yè)務收入同比增長24%。WuXi Biology收入5.8億元，同比增長8.3%，主要受益于新分子種類相關服務。
新興業(yè)務具長期發(fā)展?jié)摿?。WuXi ATU收入3.2億元，同比增長8.7%，工藝開發(fā)業(yè)務因項目取消原因收入同比下滑，進而拖累板塊增速。CGT業(yè)務總體仍處投入期，毛利率為負，23H2第一個商業(yè)化生產(chǎn)項目有望獲批，后續(xù)隨著產(chǎn)能利用率的提升毛利率可逐步轉正。WuXi DDSU收入1.7億元，同比下滑，但一個商業(yè)化項目已獲批上市，即將驗證銷售分成商業(yè)邏輯。公司發(fā)布H股獎勵信托計劃，進一步激發(fā)員工積極性。
催化劑：新興業(yè)務貢獻業(yè)績；公司傳統(tǒng)業(yè)務運營效率進一步提升。
風險提示：經(jīng)濟周期和政策變化風險；地緣政治風險；匯率波動風險。
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