>> 國泰君安-IPO專題：新股精要-國內(nèi)射頻前端芯片優(yōu)質(zhì)供應商慧智微-230424
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
大小： |
969KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
王政之,施怡昀 |
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本報告導讀：
慧智微（688512.SH）是國內(nèi)射頻前端芯片優(yōu)質(zhì)供應商，2021年公司5G新頻段LPAMiF出貨量國產(chǎn)廠商排名第二。2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.57億元，歸母凈利潤-3.05億元。截至2023年4月21日，可比公司對應2022年平均PS為12.05倍，對應2023和2024年Wind一致預測平均PS分別為9.19倍和7.07倍。
摘要：
公司核心看點及IPO發(fā)行募投：（1）公司是射頻前端芯片優(yōu)質(zhì)供應商，深度布局5G射頻前端產(chǎn)品線，2021年公司5G新頻段L-PAMiF出貨量國產(chǎn)廠商排名第二。公司依托供應鏈及客戶資源優(yōu)勢，供應穩(wěn)定且覆蓋國內(nèi)外頭部智能手機品牌機型、ODM廠商及物聯(lián)網(wǎng)客戶，市場地位不斷提升。（2）公司本次公開發(fā)行股票數(shù)量為5430.0500萬股，發(fā)行后總股本為45250.6348萬股，公開發(fā)行股份數(shù)量占公司本次公開發(fā)行后總股本的比例為12%。公司募投項目擬投入募集資金總額15.04億元，募投項目的順利實施有利于完善公司產(chǎn)業(yè)鏈布局，提升研發(fā)和量產(chǎn)效率，優(yōu)化公司產(chǎn)品結構，增強公司在射頻前端領域的市場競爭力。
主營業(yè)務分析：公司是一家為智能手機、物聯(lián)網(wǎng)等領域提供射頻前端的芯片設計公司，主要從事射頻前端芯片及模組的研發(fā)、設計和銷售。俄烏戰(zhàn)爭、高通脹等偶發(fā)性因素導致全球消費力下降，下游終端客戶及其供應鏈進入去庫存周期，公司2022年營業(yè)收入同比下滑30.60%，高研發(fā)投入及股權激勵下公司當前尚未盈利。射頻前端業(yè)務發(fā)展使公司毛利率整體上升，研發(fā)費用占比持續(xù)走高導致規(guī)模效應不顯著。
行業(yè)發(fā)展及競爭格局：前沿通信技術的發(fā)展帶動射頻前端器件的用量和價值不斷增加，下游無線連接終端需求增長，射頻前端行業(yè)規(guī)模擴張。根據(jù)Yole預測，全球移動設備的射頻前端市場規(guī)模將從2019年的124.04億美元增長到2026年的216.70億美元，年均復合增長率約為8.3%。射頻前端市場集中度較高，2022年射頻前端市場全球前五大廠商合計市場份額合計為80%。
可比公司估值情況：公司所在行業(yè)“C39計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)”近一個月（截至2023年4月21日）靜態(tài)市盈率為32.44倍。根據(jù)招股意向書披露，選擇卓勝微（300782.SZ）、唯捷創(chuàng)芯（688153.SH）、艾為電子（688798.SH）作為可比公司。截至2023年4月21日，可比公司對應2022年平均PS為12.05倍，對應2023和2024年Wind一致預測平均PS分別為9.19倍和7.07倍。
風險提示：1）下游需求下滑的風險；2）公司業(yè)務規(guī)模、產(chǎn)品布局與技術水平和行業(yè)龍頭存在較大差距的風險。
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