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投資要點(diǎn)：
　　維持增持評(píng)級(jí)。Q1利潤(rùn)再超預(yù)期，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量持續(xù)提升，維持2023-2025年EPS 58.67、68.72、79.59元，維持目標(biāo)價(jià)2348.43元。
　　Q1再提速，龍頭超預(yù)期。2023Q1營(yíng)業(yè)總收入393.79億元（其中含利息收入6.23億）、同比+18.7%，營(yíng)業(yè)收入387.56億元、同比+20.0%，歸母凈利207.95億元、同比+20.59%，營(yíng)收提速顯著、利潤(rùn)超過(guò)前期預(yù)告，彰顯茅臺(tái)風(fēng)范，全年目標(biāo)也有望超預(yù)期兌現(xiàn)。
　　茅臺(tái)酒穩(wěn)增、系列酒放量，i茅臺(tái)貢獻(xiàn)增長(zhǎng)。1）分產(chǎn)品看，Q1茅臺(tái)酒337.22億元、同比+16.8%，基數(shù)不低的情況下依舊高增，考慮非標(biāo)放量、結(jié)構(gòu)升級(jí)，預(yù)計(jì)量?jī)r(jià)同步增長(zhǎng)；Q1系列酒50.14億元、同比+46.28%，茅臺(tái)1935帶動(dòng)下系列酒放量與升級(jí)并行，預(yù)計(jì)系列酒噸價(jià)與毛利率提升也將持續(xù)體現(xiàn)。2）分渠道看，直銷(xiāo)收入178.07億元、同比+63.6%，占比達(dá)到46%，i茅臺(tái)收入49.03億、占比12.7%，營(yíng)銷(xiāo)體系改革進(jìn)入成果收獲期。Q1毛利率92.6%、同比+0.23pct，銷(xiāo)售費(fèi)用率同比+0.32pct、管理費(fèi)用率同比-1.32pct，最終Q1凈利率55.5%基本持平。Q1銷(xiāo)售收現(xiàn)357.63億、同比+13.6%，截止3月31日合同負(fù)債83.30億元。
　　集團(tuán)一盤(pán)棋，扛鼎美時(shí)代。近年來(lái)茅臺(tái)重塑產(chǎn)品矩陣與營(yíng)銷(xiāo)體系，穩(wěn)健增長(zhǎng)的同時(shí)持續(xù)釋放改革紅利，股份公司帶動(dòng)下推動(dòng)集團(tuán)一盤(pán)棋有望持續(xù)豐富茅臺(tái)品牌價(jià)值的多元化表達(dá)，經(jīng)營(yíng)管理質(zhì)量持續(xù)提升，活力充沛邁向十四五目標(biāo)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)、食品安全風(fēng)險(xiǎn)等。