>> 東方證券-陽光保險(06963.HK)首次報告：“一聚三強”戰(zhàn)略引領(lǐng)下的領(lǐng)先民營保險集團-230425
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
大?。?/td>
| 927KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陶圣禹 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
領(lǐng)先的民營保險集團，深化“一聚三強”戰(zhàn)略。公司深耕保險二十年，為國內(nèi)第十家上市險企，股權(quán)結(jié)構(gòu)分散但管理層經(jīng)驗豐富，且上市首年即推出“聯(lián)席CEO”機制，有效提高決策效率，便于戰(zhàn)略更好的落地實施；此外，近4000人參與員工持股計劃，推動員工與公司共同成長。戰(zhàn)略層面上，公司深化推進“一聚三強”，在聚焦保險主業(yè)基礎(chǔ)上，強化大健康、大資管和科技創(chuàng)新，推動集團高質(zhì)量發(fā)展。
銀保驅(qū)動人身險價值增長，財險堅持高質(zhì)增量發(fā)展。1）人身險方面，保障險占比顯著提升，業(yè)務(wù)品質(zhì)不斷優(yōu)化；新單結(jié)構(gòu)有所改善，但仍以躉交為主要貢獻；保費繼續(xù)率正逐步改善，且領(lǐng)先大多同業(yè)。分渠道來看，代理人渠道新單增長承壓，主要系疫情下的隊伍規(guī)模收縮，但人均產(chǎn)能有所抬升，高質(zhì)量隊伍建設(shè)初顯成效，公司也針對性推出差異化管理制度，以期實現(xiàn)客戶需求的匹配和隊伍質(zhì)態(tài)的提升；銀保渠道新單增速與價值占比較個險渠道更優(yōu)，在個險承壓環(huán)境下起到較好的緩沖墊作用，推動2022年NBV逆勢增長。2）財產(chǎn)險方面，車險穩(wěn)健增長，出行頻次降低帶動COR同步改善；非車險表現(xiàn)分化，信用保證險COR高企壓力下主動壓縮規(guī)模，導(dǎo)致財險整體市占率小幅調(diào)整，但整體仍堅持高質(zhì)增量發(fā)展。
TII領(lǐng)先同業(yè)且第三方資管認可度高，科技創(chuàng)新+健康生態(tài)持續(xù)推進。公司2022年逆勢增配權(quán)益資產(chǎn)2.4pp，推動總投資收益率降幅弱于同業(yè)，且以5.0%居行業(yè)領(lǐng)先水平，優(yōu)異的投資表現(xiàn)也帶動第三方資管業(yè)務(wù)持續(xù)提升市場認可度和競爭力，2022年受托第三方資產(chǎn)同比增長21.4%，規(guī)模已超受托集團管理資產(chǎn)。公司持續(xù)加大科技投入，強化數(shù)據(jù)科技能力，加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型；健康養(yǎng)老上也已打造“融和醫(yī)院+?？漆t(yī)院+終端機構(gòu)”的完整醫(yī)養(yǎng)服務(wù)模式，以期實現(xiàn)保險主業(yè)協(xié)同。
盈利預(yù)測與投資建議
我們預(yù)測公司2023-25年EVPS分別為9.74、10.86、12.14元，對應(yīng)P/EV分別為0.39x、0.35x、0.31x。采用可比公司估值法，2023年調(diào)整后平均P/EV預(yù)期為0.38x?？紤]到公司EV增速快于同業(yè)，給予20%估值溢價至2023年0.46x P/EV預(yù)期，對應(yīng)目標市值為HKD 585億元，對應(yīng)目標價HKD 5.08元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示
新單銷售不及預(yù)期，長端利率持續(xù)下行，權(quán)益市場大幅波動，股權(quán)投資計提減值風險，政策風險。
|
|
