>> 國盛證券-洪城環(huán)境(600461)Q1業(yè)績穩(wěn)步增長，固廢業(yè)務(wù)添新機(jī)-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊心成 |
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2023Q1公司營收利潤雙增。公司于2023Q1實現(xiàn)營收20.7億元，較上年同期（含鼎元生態(tài)、藍(lán)天碧水、安義水司和思創(chuàng)機(jī)電，下同）增長2.4%；歸母凈利潤實現(xiàn)2.9億元，yoy+9.0%，營收、利潤均穩(wěn)步增長。公司增發(fā)切入高成長固廢產(chǎn)業(yè)，快速構(gòu)建垃圾焚燒、餐廚及滲濾液和熱電聯(lián)產(chǎn)的全鏈條協(xié)同成長產(chǎn)業(yè)新格局，盈利能力提升。
盈利能力穩(wěn)定，經(jīng)營管理穩(wěn)健。2022Q1公司三費管控得當(dāng)，銷售/管理/財務(wù)費率分別為2.0%/3.4%/3.1%，yoy-0.3pct/+0.1pct/-0.3pct。毛利率看，綜合毛利率為27.2%，yoy-0.4pct，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額3.1億元（yoy-6.4%），整體維持穩(wěn)定。
子板塊業(yè)務(wù)能力不斷提升。公司2022年底供水產(chǎn)能194萬立方米/日，全年新建管網(wǎng)32.7公里、改造28.9公里；污水處理能力總規(guī)模371.1萬立方米/日，中標(biāo)了5個新增BOT項目，實現(xiàn)了9個TOT項目運營收費，日新增總投資7億元，實現(xiàn)“廠網(wǎng)一體化”新模式項目試點；燃?xì)怃N氣量5.1億方，yoy+7%，全年改造老舊管網(wǎng)249公里。
鼎元生態(tài)實現(xiàn)業(yè)績承諾，固廢處理揚帆起航。新收購標(biāo)的資產(chǎn)鼎元生態(tài)2022年實現(xiàn)營收7.6億元，歸母凈利潤1.2億元。鼎元生態(tài)承諾實現(xiàn)凈利潤2022/2023/2024年不低于1.15/1.21/1.35億元，業(yè)績承諾實現(xiàn)率為100.2%。旗下?lián)碛泻槌强岛悖ǔ止?0%，垃圾焚燒發(fā)電處理能力2400噸/日），以及宏澤熱電（持股70%）、洪源環(huán)境（持股100%）、綠源環(huán)境（持股100%）等多類固廢項目。公司由傳統(tǒng)水務(wù)處理逐漸延伸至城市綜合環(huán)境治理服務(wù)商。
投資建議：公司內(nèi)生業(yè)務(wù)成長空間較大，高股息率、低估值提供安全邊際。
在污水提標(biāo)擴(kuò)容&氣化率提升、水價及燃?xì)鈨r格上調(diào)背景下，公司質(zhì)地優(yōu)良靜待價值重估，預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤為10.9/12.8/15.3億元，EPS分別為1.0/1.2/1.4元/股，對應(yīng)PE為7.1X/6.0X/5.0X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：提標(biāo)改造進(jìn)度不及預(yù)期、氣化率提升進(jìn)度不及預(yù)期、政策推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期等。
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