>> 安信證券-地方政府隱性債務專題(十)：江蘇債務管理全拆解，三債統(tǒng)管、降本控量、結構優(yōu)化-230426
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 1293KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
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作者： |
池光勝,陳雨田 |
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94號文構成江蘇債務管理的總框架。江蘇是全國較少的從省級層面統(tǒng)一發(fā)文對債務管理提出要求的省份，核心文件是2021年5月江蘇省政府辦公廳發(fā)布的《關于規(guī)范融資平臺投融資行為的指導意見》（蘇政傳發(fā)（2021）94號）。94號文包括六點十六條，構成了江蘇債務管理的總框架。
五維度盤點江蘇債務管理措施。
1、融資規(guī)模。（1）管控范圍：“三債統(tǒng)管”（政府債務、隱性債務、經營性債務），尤其強調對“經營性債務”的管控。（2）管控要求：差異化設置債務增速上限。根據94號文要求，各地根據經濟增長情況、償債能力等因素差異化制定債務增速上限。如揚州2022年要求“經營性債務增幅不超過15%”；淮安淮陰區(qū)要求“新增經營性債務規(guī)模增幅不超過13.2%”；鹽城建湖縣要求“確保2022年全年經營性債務增幅控制在市規(guī)定的15%以內”。
2、融資成本。（1）管控方式：①差異化設定融資成本上限。如揚州2022年要求區(qū)縣平臺融資成本上限6%，南通通州區(qū)2022年融資成本上限為6.5%；淮安淮陰區(qū)2023年融資成本上限為7.5%。②融資成本上限趨于壓低。如鎮(zhèn)江2021年上半年重點清退10%以上的存量債務，到2023年，根據鎮(zhèn)江丹陽市的披露，融資成本上限已降至6.5%。（2）降本措施：清理或置換高成本債務、規(guī)范融資中介費用等。
3、融資結構。（1）管控要求：鼓勵增加銀行和債券占比，嚴控非標。如南通通州區(qū)強調“重點關注信托、融資租賃、私募等各類非標融資業(yè)務，嚴禁開展高成本非標業(yè)務”；鹽城提出“指導企業(yè)優(yōu)化融資結構，壓降非標產品比例”。值得關注的是，江蘇對定融的壓降態(tài)度較為明確，如揚州寶應經開區(qū)提到“根據市、縣債務管控要求，定融產品不再繼續(xù)發(fā)行”。（2）改善措施：從增加標準產品、清退存量非標、嚴控非標新增三方面入手。
4、資金池。94號文指出，“鼓勵建立市場化債務風險平滑幫扶機制”。實操中各地通過設立資金池的方式防范尾部風險。例如，南京溧水提出“用好‘資金池’，審慎開展投融資和對外擔?！保恍熘菪乱适刑岢觥霸O立10億元應急周轉資金池”。
5、省委巡視。十四屆江蘇省委2022年以來陸續(xù)開展三輪巡視，第一輪巡視于2022年4月啟動，第二輪巡視于2022年10月-12月開展，第三輪巡視動員部署會已于2023年4月12日召開。
江蘇債務管理評價。（1）市場認可度上升。除2022年受“債災”影響外，江蘇各區(qū)域信用利差趨于下行，“弱區(qū)域”利差下行幅度更大。2023年以來，地級市層面利差壓縮幅度最大的包括淮安、連云港、鎮(zhèn)江、泰州等；區(qū)縣層面連云港、徐州、鹽城、鎮(zhèn)江、泰州利差壓縮幅度最大。（2）區(qū)域融資成本下行。在投資回報率趨于下降的背景下，降低利息負擔對維持區(qū)域債務周轉較為重要，江蘇通過跨部門協作（紀委、財政、國資等）執(zhí)行債務管控要求，從各區(qū)域預算報告或政府報告披露來看，2022年較多區(qū)域融資成本明顯下行。
風險提示：信息披露不全、信用風險超預期等。
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