>> 安信證券-固定收益專題報告：從一季報看轉(zhuǎn)債投資機會(上)-230422
| 上傳日期： |
2023/4/23 |
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| 2003KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
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作者： |
池光勝 |
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本系列報告持續(xù)跟蹤季報披露情況，截至4月21日，轉(zhuǎn)債正股的一季報披露率約為11.1%，上篇將從權(quán)益、轉(zhuǎn)債兩方面的財報披露情況進行簡單梳理，以供投資者參考。
已披露的A股年報&一季報透露什么信息？
當(dāng)前已披露一季報的公司業(yè)績表現(xiàn)相對較好。已披露公告的公司業(yè)績表現(xiàn)較好，一季度維度下，（1）高端制造板塊普遍業(yè)績同比增速較高，軍工（87.2%）、機械設(shè)備（11.9%）業(yè)績邊際改善明顯，主要在于2023年國防開支邊際改善，以及基建維持較高增速。（2）TMT板塊內(nèi)部分化，電子、傳媒環(huán)比改善明顯（3）消費板塊業(yè)績普遍邊際改善，商貿(mào)零售（543.8%）、社會服務(wù)（152.6%）修復(fù)斜率較大。（4）周期板塊中，一季度石化、有色金屬維持相對高增長，建筑材料（+64.62%），主要在于2022年地產(chǎn)鏈地產(chǎn)業(yè)績壓力相對較為明顯，基數(shù)較低使得讀數(shù)較高（5）公共服務(wù)板塊中，公共事業(yè)行業(yè)業(yè)績持續(xù)修復(fù)，建筑裝飾受行業(yè)邊際改善影響表現(xiàn)較強持續(xù)性。綜上，結(jié)合策略團隊觀點，建議關(guān)注電子、計算機軟件、鉬、黃金、疫后修復(fù)的小家電等方向。
可轉(zhuǎn)債主體當(dāng)前業(yè)績披露情況如何？
當(dāng)前有57只可轉(zhuǎn)債披露一季報，披露率較低，從已經(jīng)披露的情況來看，其中正股一季報業(yè)績增速超過100%的包括金盤、廣大、川投、貴燃、博世、萬興（已公告強贖）、特漢、科華等8只，占比約14%。
分板塊來看，汽車行業(yè)轉(zhuǎn)債正股一季度業(yè)績下滑較為明顯，而醫(yī)藥行業(yè)整體業(yè)績同比增速改善。環(huán)比角度來看，電子、計算、機械行業(yè)均有個券出現(xiàn)明顯邊際改善，其中福22轉(zhuǎn)債2023Q1正股業(yè)績環(huán)比上季度增長709%、隆華轉(zhuǎn)債正股業(yè)績2023Q1環(huán)比改善201%。
權(quán)益市場展望
本周基金持倉披露和一季報年報進入集中披露期，計算機環(huán)比改善明顯，上游煤炭有色，中游輕工、建材、下游紡服、社服業(yè)績邊際改善明顯，軍工、醫(yī)藥行業(yè)也表現(xiàn)出一定彈性，我們認為后市來看，短期業(yè)績改善方向需要持續(xù)跟蹤，目前小家電、計算機軟件等行業(yè)表現(xiàn)出業(yè)績修復(fù)；中長期繼續(xù)關(guān)注低位國央企及科技成長方向，成長方面中一是當(dāng)前A股市場成交持續(xù)維持萬億，雖然周五拜登提出將減少對華產(chǎn)業(yè)投資，帶動AI板塊整體大幅回調(diào)，但作為中長期產(chǎn)業(yè)趨勢，AI相關(guān)板塊及擴散方向仍值得關(guān)注。二是伴隨AI市場情緒擴散和業(yè)績落地后，半導(dǎo)體等電子行業(yè)盈利將逐漸見到拐點，關(guān)注PCB、半導(dǎo)體設(shè)備等細分行業(yè)機會。
轉(zhuǎn)債市場展望
轉(zhuǎn)債市場：后市來看，我們建議關(guān)注四個方向轉(zhuǎn)債：（1）AI擴散行情圍繞算力、算法、應(yīng)用和數(shù)據(jù)展開，算力標(biāo)的方面，建議關(guān)注烽火、國微、興森等價格適中且有望受益于算力需求快速增長、估值業(yè)績或出現(xiàn)雙擊的轉(zhuǎn)債標(biāo)的，以及博杰等困境反轉(zhuǎn)的標(biāo)的和永鼎轉(zhuǎn)債回調(diào)后的機會；AI+應(yīng)用標(biāo)的方面，建議關(guān)注衛(wèi)寧、法本、潤達、正元轉(zhuǎn)02等直接受益標(biāo)的；（2）復(fù)蘇方向明確，關(guān)注復(fù)蘇鏈相關(guān)品種，如小熊、禾豐、合力、川恒、甬金、漱玉、鴻路、歐22、立高；（3）業(yè)績改善方向和估值低位的方向，如建材/醫(yī)藥/電力設(shè)備/家居/磷化工/中特估等，同時創(chuàng)業(yè)板估值已到歷史低位，中長期性價比顯現(xiàn)，新能源中結(jié)構(gòu)上，風(fēng)電>儲能>光伏，建議關(guān)注嘉澤、金盤、起帆、萬順。（4）市場當(dāng)前新券定價較高，優(yōu)質(zhì)新債機會值得關(guān)注。同時藍盾轉(zhuǎn)債正股或?qū)⒂|發(fā)退市條款引發(fā)市場關(guān)注，后續(xù)持續(xù)跟蹤搜特、全筑、正邦、龍凈、科華轉(zhuǎn)債信用風(fēng)險。
風(fēng)險提示：公司基本面變化超預(yù)期、信用風(fēng)險超預(yù)期等。
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