>> 安信證券-固定收益主題報告：今年以來地方債發(fā)行和投向有何特點？-230416
| 上傳日期： |
2023/4/17 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
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作者： |
池光勝 |
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特征一，2023年地方債發(fā)行節(jié)奏繼續(xù)前置，一季度地方債、新增專項債發(fā)行規(guī)模均較去年同期更大。3月5日，全國兩會批準(zhǔn)2023年新增地方政府債務(wù)限額45200億，其中，全年新增一般債務(wù)限額7200億元，較去年持平，全年新增專項債務(wù)限額38000億元，較去年提升1500億元。截至3月31日，今年一季度地方債累計發(fā)行規(guī)模約為2.11萬億，較去年同期的1.82萬億增加2850億元。其中，再融資債發(fā)行4403億元，較去年同期多增1858億元；新增一般債發(fā)行3126億元，占全年新增一般債務(wù)限額7200億元的43%，較去年同期多增405億元；新增專項債發(fā)行13568億元，占全年新增專項債務(wù)限額38000億元的36%，較去年同期多增588億元，地方債發(fā)行節(jié)奏繼續(xù)靠前。
特征二，地方債發(fā)行進(jìn)一步向經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)省份集中。分省份來看，2023Q1共有6個省份地方債發(fā)行規(guī)模突破1000億元，依次是山東、廣東、四川、江蘇、河北和福建，其中，山東省地方債發(fā)行規(guī)模為1932億，位居各省市第一，廣東為1624億、四川為1593億、江蘇為1353億元、河北為1214億、福建為1015億，6個省份均為經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的大省，2022年合計經(jīng)濟(jì)總量約占全國的41%，2023年一季度合計發(fā)債規(guī)模約占全國41.4%，地方債發(fā)行進(jìn)一步向經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)省份集中。
特征三，從地方債投向來看，2023年一季度新增專項債主要投向仍為基建領(lǐng)域，投向保障房、棚改舊改和中小銀行補(bǔ)充資本相關(guān)專項債發(fā)行占比有所提升，土儲專項債仍然無新增。2023Q1約有47.5%的專項債投向傳統(tǒng)基建領(lǐng)域（交通運(yùn)輸、市政建設(shè)和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)），較2022年的50.3%略有下降。投向保障房、舊改、棚改的專項債的占比為14.8%，較2022年末的11.0%明顯提升；支持中小銀行專項債發(fā)行的全年占比約為2.5%，較去年末的1.5%有所上行，具體來看，2023Q1共有內(nèi)蒙古、黑龍江和大連3個省市發(fā)行了支持中小銀行專項債，發(fā)行規(guī)模分別為200、100和40億，合計340億。
特征四，2023年以來專項債用作項目資本金比例略有提升。2023年已公布發(fā)行明細(xì)的新增專項債中有1052億元左右用作資本金，占到同期新增專項債的7.8%左右，較2022年的6.6%小幅提升。分地區(qū)來看，云南省專項債用作項目資本金占比最高，達(dá)到了39.8%，山西和江蘇兩省專項債用作資本金的占比位居第二、第三，分別為17.0%和16.4%，但多數(shù)地區(qū)目前新增專項債用作資本金的比例較低，包括山東、浙江、四川在內(nèi)的25各省市專項債用作項目資本金的比例不足10%，仍有較大的提升空間。
特征五，2023年以來尚未有置換存量政府債務(wù)再融資債發(fā)行。2022年上半年置換存量政府債務(wù)再融資債累計發(fā)行2209億元，其中，北京于2022年1月、4月和6月合計發(fā)行1540億元，上海于2022年5月發(fā)行了655億元，廣東于2022年6月發(fā)行13.6億，2022下半年至2023年Q1尚未有新型再融資的發(fā)行，但結(jié)合今年1月8日銀保監(jiān)會主席郭樹清在采訪時表示“積極配合化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險。督促金融機(jī)構(gòu)增強(qiáng)風(fēng)險管理能力。有序開展地方政府債務(wù)置換，推動優(yōu)化債務(wù)期限結(jié)構(gòu)，降低利率負(fù)擔(dān)”，未來仍有可能通過置換存量政府債務(wù)再融資債的放量來助力地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險化解。
特征六，2023年一季度10Y以上地方債發(fā)行占比明顯提升。2023年一季度，受新增專項債發(fā)行規(guī)模增加的影響，10Y以上超長期限地方債發(fā)行占比明顯回升。具體來看，10Y以上發(fā)行比重自2022年的43.1%上升至52.3%，10Y占比自23.2%上升至23.9%，10Y以下占比自33.7%下降至23.8%。
特征七，2023Q1地方債發(fā)行利差進(jìn)一步收窄，市場需求較強(qiáng)。2023Q1地方債發(fā)行利差較2022年進(jìn)一步收窄，基本降至10BP左右。從2023年一季度各省份地方債加權(quán)發(fā)行利差來看，除海南、貴州、新疆和內(nèi)蒙古以外，其余省市發(fā)行利差均處于15BP以下，其中包括山東、廣東、浙江、江蘇在內(nèi)的18個省市發(fā)行利差已進(jìn)一步降至10BP附近。發(fā)行認(rèn)購倍數(shù)方面，2023Q1地方債認(rèn)購倍數(shù)持續(xù)處于23~25倍的歷史較高水平，地方債認(rèn)購需求較強(qiáng)。
特征八，從地方債的投資者結(jié)構(gòu)來看，銀行仍為配置主力，非銀金融機(jī)構(gòu)配置需求持續(xù)提升。銀行地方債托管量規(guī)模始終占到全市場的80%以上。非銀機(jī)構(gòu)地方債托管量占比略有上升，2022年末至2023年2月，保險地方債托管量占比自3.75%提升至3.81%，廣義基金托管量占比自4.54%提升至4.79%，券商托管量占比自1.19%小幅回落至1.29%，非銀托管占比合計提升0.21個百分點。
風(fēng)險提示：部分地方債信息披露不完備等
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