>> 東吳證券-充電樁行業(yè)深度報告：充電樁配套需求星辰大海，加速建設(shè)正當時-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 格式： |
pdf 共59頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
曾朵紅 |
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全球充電樁需求與政策共振，有望迎來建設(shè)浪潮，25年市場規(guī)模破千億。1）總量方面，全球電動化帶來充電樁內(nèi)生性需求，中/歐/美22年公共車樁比為6.7/10.1/14.8，樁的需求缺口逐年拉大；同時中美歐在充電基建總量上的指引、建設(shè)&運營的補貼較為明確，刺激充電樁總量高增。隨公共領(lǐng)域車樁比下降+隨車配樁比例提升，我們預(yù)計到2025年中國/歐洲/美國充電樁市場空間達724/224/112億元，22-25年CAGR分別為+48%/+65%/+90%。海外市場在電動化早期且基數(shù)小，增速有望高于國內(nèi)市場。2）結(jié)構(gòu)方面，公共樁領(lǐng)域直流樁占比有望延續(xù)提升趨勢。一方面需求端里程焦慮帶來快充訴求加大，供給端國內(nèi)外運營商傾向于在公共領(lǐng)域投資直流樁，經(jīng)我們測算，中/歐/美到25年直流樁數(shù)量占比有望達49%/26%/21%，22-25年規(guī)模CAGR分別+56%/+76%/+112%。
分環(huán)節(jié)壁壘來看，充電模塊>運營>充電樁。1）運營端格局集中，國內(nèi)22年CR5達68%，代表有特銳德、星星充電等，歐洲以EVBox、ABB、BP、殼牌等能源企業(yè)為主，美國CharPoint截至22年Q2市占超40%、直流樁領(lǐng)域Tesla市占率超50%；2）充電樁格局極其分散，多數(shù)國內(nèi)企業(yè)在國內(nèi)外市場僅個位數(shù)份額，樁的壁壘較低，國內(nèi)樁企毛利率通常在20%以下；3）充電模塊（成本占充電樁50%）格局相對集中，產(chǎn)品依賴電力電子技術(shù)，壁壘高于整樁。
海外市場利潤豐厚，國內(nèi)頭部樁企加速出海步調(diào)，歐洲相對美國、交流樁相對直流樁出海阻力更小。受益于海外市場高價格+中國成熟的供應(yīng)鏈體系，海外整樁&模塊毛利率高于國內(nèi)10pct+，吸引內(nèi)資加速出海。出海需要解決認證、政策、渠道三大核心要點：1）歐洲市場認證時間短，政策限制少，直流樁投資較高的企業(yè)如殼牌/BP/ABB/施耐德等尋求性價比、服務(wù)響應(yīng)更好的內(nèi)資企業(yè)做OEM，同時內(nèi)資樁企在歐洲經(jīng)銷商、車企和本地運營商方面也在加速綁定；2）美國相比歐洲，認證數(shù)量更多、周期長且認證費用更大，美國政府補貼項目對本土化（制造、供應(yīng)鏈）要求嚴苛，且充電樁下游格局集中，ChargePoint&特斯拉自制為主、代工訴求弱。綜上，內(nèi)資樁企和模塊企業(yè)有望在歐洲率先放量，認證和政策成本相對較小，最有望實現(xiàn)量利齊升。
投資建議：充電樁市場全球共振、內(nèi)資出海機遇已至，整樁環(huán)節(jié)建議關(guān)注盛弘股份、炬華科技、道通科技（海外組覆蓋）、綠能慧充等，模塊環(huán)節(jié)建議關(guān)注通合科技、優(yōu)優(yōu)綠能等，運營環(huán)節(jié)關(guān)注特銳德等。
風(fēng)險提示：新能源車銷量不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟景氣度下滑，政策推進不及預(yù)期等
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