>> 東吳證券-國防軍工行業(yè)跟蹤周報：業(yè)績落地+增量訂單+增量資金，三要素共振加速行業(yè)反轉(zhuǎn)-230424
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
蘇立贊,錢佳興 |
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上周行業(yè)走勢情況
上周五個交易日（0417-0421），軍工（申萬分類）全周漲跌幅為- 1.35%，行業(yè)漲幅排名位居第11 / 31位。其中，周五（21日）軍工行業(yè)走出逆勢行情，開盤一個小時放量沖高到2.3%，雖收盤微漲0.05%，但漲幅仍居第一。前期，市場糾結(jié)軍工行業(yè)的價和量，帶來持續(xù)的調(diào)整，主戰(zhàn)裝備核心賽道上下游均有較大跌幅。同時，隨著TMT行業(yè)高位分歧波動加大，部分資金選擇行業(yè)配置的高低切換，軍工行業(yè)成為比較有吸引力的配置方向。我們認為當前為較好的拐點布局期，核心邏輯有四點：（1）增量訂單：二季度是行業(yè)中期調(diào)整窗口期，后續(xù)將有更多首戰(zhàn)即用、作戰(zhàn)效能強化與定價適當?shù)难b備結(jié)構性地維持提速擴量的趨勢；（2）增量資金：首批8只中證商用飛機高端制造ETF集中申報，指數(shù)權重個股有望迎來較多資金配置；（3）業(yè)績落地：4月份報告季業(yè)績擾動因素即將落地，報告季后，市場將更多關注中報，按照2323的交付節(jié)奏，中報將是較好的兌現(xiàn)行業(yè)成長性的窗口期；（4）主題優(yōu)勢：國資委支持央企軍工“強優(yōu)大”，以及前期市場熱點“中特估”，將在增量訂單和增量資金基礎上，可以更好的放大對行業(yè)的正向催化。
上周幾個重點事項
新階段軍工行業(yè)投資審美標準。從2020年中期軍工行業(yè)開始一輪大行情以來，核心賽道重點標都表現(xiàn)出了持續(xù)的成長性，當前，行業(yè)某些環(huán)節(jié)市場格局有變，基數(shù)效應也會帶來部分企業(yè)業(yè)績增速的下行。這也會帶來選股審美標準的調(diào)整，隨著上游進入更多的競爭和下游國資主機廠改革不斷落地，景氣程度從上游向中下游傳導，我們認為需要重視兩類標的：一是上游環(huán)節(jié)中具備高技術壁壘的高附加值企業(yè)（鉑力特、華秦科技等），二是下游環(huán)節(jié)處于鏈長地位的已經(jīng)激勵到位的擁有改革彈性的央企（中航西飛、中航沈飛、江航裝備等）。
關于軍工“價”和“量”的再認識。當前，市場糾結(jié)軍工行業(yè)的價和量，我們認為，降價不是新因素，降價前提是持續(xù)放量，對于軍品產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，中下游央企軍工在實施股權激勵后依托統(tǒng)籌供應鏈的優(yōu)勢提升本環(huán)節(jié)的盈利能力是有空間的。在量的方面，當前常規(guī)列裝和密集戰(zhàn)備軍演，正是后續(xù)必然的增量來源，是行業(yè)放量的前瞻指標。
目前仍處外交與軍事博弈密集周期。在美國的推動下，中國周邊的地緣安全形勢加速惡化。近日，美澳等5國調(diào)兵演訓，針對中國的意圖明顯。4月17日韓美舉行為期12天的大規(guī)模空軍演習，雙方出動110多架戰(zhàn)機，規(guī)模為上半年之最。同日，美日韓舉行聯(lián)合反導軍演，在美日韓舉行軍演之際，美菲迄今為止最大規(guī)模的“肩并肩”聯(lián)合演習也在進行中。
關注標的：考慮軍費增速超預期，外交與軍事博弈升級，從主題向基本面切換的需求，四個條線值得關注：（1）軍工集團下屬標的兼顧改革增效可挖掘的點：中航西飛、江航裝備、中航沈飛、中航高科；（2）新訂單、新概念、新動量：七一二、航天電子、華如科技、康拓紅外。（3）超跌上游反彈布局：鉑力特、華秦科技、菲利華、航宇科技。（4）軍貿(mào)拳頭產(chǎn)品的相關總裝企業(yè)：無人機、固定翼作戰(zhàn)飛機、軍用直升機；遠火系統(tǒng)、地面裝甲；導彈平臺；驅(qū)護類軍艦；軍用雷達。
風險提示：成飛借殼審批風險、業(yè)績不及預期風險、改革不及預期風險。
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