>> 東方證券-大北農(nóng)(002385)2022年年報點(diǎn)評：養(yǎng)殖前低后高，種業(yè)靜待品種審定落地-230426
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
大小： |
439KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張斌梅 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司公布2022年年報。2022年度公司營業(yè)收入323.97億元，同比+3.4%，歸母凈利潤0.56億元，同比+112.63%。其中，2022年四季度公司營業(yè)收入103.02億元，同比+30.60%，歸母凈利潤3.84億元，同比+170.15%。
行業(yè)景氣不佳，公司飼料承壓。2022年受原材料價格大幅上漲、下游養(yǎng)殖虧損等因素影響，飼料行業(yè)經(jīng)歷了困難的一年。公司飼料業(yè)務(wù)整體有所承壓，2022年，飼料總銷售量為531.50萬噸，同比-9.85%，其中豬飼料408.58萬噸，同比-10.71%；水產(chǎn)飼料43.00萬噸，同比+1.14%；反芻飼料63.55萬噸，同比+10.61%。剔除合并報表范圍變化影響，飼料銷售量同口徑同比-5.33%，豬飼料銷售量同口徑同比4.84%。剔除對聯(lián)營豬場的銷售量后對外銷售量為506.35萬噸，同比- 3.35%。
豬價前低后高，養(yǎng)殖扭虧為盈。2022年豬價先低后高，下半年起養(yǎng)殖行情回暖。全年公司參控股公司累計出欄443.12萬頭，其中控股公司出欄264.30萬頭，同比+5.24%，累計收入54.60億，同比+16.52%；參股公司出欄178.82萬頭，同比0.52%，累計收入39.26億，同比-2.36%。
種子增長亮眼，性狀龍頭靜待轉(zhuǎn)基因穩(wěn)步推進(jìn)。傳統(tǒng)種業(yè)方面，公司通過收購云南大天進(jìn)一步補(bǔ)足玉米種子短板，通過金色農(nóng)華將水稻種子納入強(qiáng)優(yōu)勢陣型。2022年公司種子銷售數(shù)量為4183.34萬公斤，同比+74.75%；銷售收入為9.44億元，同比增長68.44%。其中，水稻種子3.54億元，同比+12.08%；玉米種子5.65億元，同比+146.9%。轉(zhuǎn)基因方面，2022年多項政策出臺為轉(zhuǎn)基因商業(yè)化保駕護(hù)航，當(dāng)前部分轉(zhuǎn)基因種子已進(jìn)入品種審定環(huán)節(jié)。公司作為轉(zhuǎn)基因性狀龍頭，將明顯受益于轉(zhuǎn)基因商業(yè)化推進(jìn)。
盈利預(yù)測與投資建議
綜合考慮轉(zhuǎn)基因商業(yè)化推進(jìn)進(jìn)度和生豬價格波動，我們下調(diào)23年盈利預(yù)測，上調(diào)24年盈利預(yù)測，并新增25年盈利預(yù)測。預(yù)計23-25年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.71、14.89、19.34億元（原預(yù)測23-24年15.00、14.23億元），同比分別增加1106.9%、121.9%、29.9%。公司飼料和養(yǎng)殖業(yè)隨下游情況好轉(zhuǎn)，種業(yè)競爭力強(qiáng)勁，隨轉(zhuǎn)基因商業(yè)化落地公司長期增長潛力突出。我們沿用FCFF估值，目標(biāo)價10.35元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：轉(zhuǎn)基因政策推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險、飼料需求下降風(fēng)險、飼料原材料價格波動風(fēng)險、生豬價格波動風(fēng)險、
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