>> 招商證券-泰格醫(yī)藥(300347)疫情影響逐步消褪，Q2業(yè)績有望加速-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
許菲菲,方秋實 |
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公司發(fā)布2023年一季報：2023年Q1收入18.05億元，歸母凈利潤5.68億元，扣非歸母凈利潤3.81億元，同比分別增長-0.73%、9.65%、0.74%。
疫情+高基數(shù)影響逐步消褪，23Q2恢復在即。
收入上：23Q1實現(xiàn)收入18.05億元，同比基本持平，環(huán)比22Q4+7.4%，主要受新冠疫苗業(yè)務基數(shù)及年初疫情擴散影響。
盈利指標上：23Q1毛利率39.65%、同比+0.82pct，一方面今年一季度仍有部分新冠過手費導致毛利率被攤薄；另一方面年初疫情擴散下產(chǎn)能利用率短期承壓，對各業(yè)務毛利率均帶來不利影響，預計逐步改善。費用端，受人員投入及收入增速放緩影響，23Q1銷售費用率+0.37pct，管理費用率+0.73pct，研發(fā)費用率+0.45pct，財務費用率提升0.79pct。
23Q1整體扣非歸母凈利潤3.81億元，扣非凈利率21.11%、同比+0.32pct。
現(xiàn)金流上，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額0.29億，同比下滑90.59%，主要由于部分22Q4款項因疫情集中到23Q1支付、新冠業(yè)務回款帶來的高基數(shù)影響以及人員投入增加。
分業(yè)務看：①臨床試驗技術(shù)服務：收入同比略有下降，主要受新冠疫苗基數(shù)影響。②臨床試驗相關(guān)服務及實驗室服務：收入同比略有增長，其中數(shù)統(tǒng)、SMO和患者招募等服務收入維持增長，但實驗室服務受國內(nèi)員工新冠感染、項目執(zhí)行延遲影響短期承壓（子公司方達控股23Q1虧損90萬美元），影響公司扣非利潤，預計環(huán)比有大幅改善。
充足在手訂單是短期業(yè)績有力支撐，份額提升+全球化打開成長空間。截至2022年，公司在手訂單137.86億元，新簽訂單維持增長態(tài)勢，為短期業(yè)績提供有力支撐。同時公司全球服務能力快速擴充（2022年公司在英國、荷蘭、阿根廷設(shè)立分公司，并收購克羅地亞CRO公司Marti Farm）、在國內(nèi)創(chuàng)新藥出海及海外企業(yè)中覆蓋率有望持續(xù)增長，打開成長空間。
投資建議與盈利預測：我們認為公司在手訂單的推進與增長保障中短期業(yè)績確定性，長期有望在國際化+一體化+數(shù)字化戰(zhàn)略下提升國際競爭力。預計2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤23.9/30.0/37.2億元、對應PE33/27/21倍，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：公允價值變動損益波動、研發(fā)景氣度下滑風險，競爭風險，政策風險等。
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