久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事項(xiàng)：
　　招商銀行發(fā)布一季報(bào)，2023年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入906億元，同比減少1.47%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤388億元，同比增長7.82%。年化ROE18.4%，同比減少81BP。一季度末總資產(chǎn)10.5萬億元，較年初增長3.65%，其中貸款較年初增長4.70%，存款較年初增長3.13%。
　　平安觀點(diǎn)：
　　營收整體承壓，中收下滑拖累非息收入。招行一季度歸母凈利潤同比增長7.82%（+15.1%，22A），增速水平有所下滑，在營收整體承壓的背景下，撥備對于盈利水平的支撐逐漸加大，一季度信用減值損失同比下降23.7%（-13.2%，22A）。一季度營業(yè)收入同比減少1.47%（+4.08%，22A），財(cái)富管理增長乏力疊加息差收窄拖累整體水平。居民投資意愿偏弱，風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，非利息收入同比下降6.13%（-0.62%，22A），其中手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比下降12.6%（-0.18%，22A），延續(xù)去年四季度下行趨勢。分項(xiàng)來看，財(cái)富管理手續(xù)費(fèi)、銀行卡手續(xù)費(fèi)以及結(jié)算手續(xù)費(fèi)下滑是拖累中收的主要原因，分別同比下降13.3%/6.15%/14.2%。利息收入方面，一季度同比增長1.74%（+7.02%，22A），息差收窄帶來的壓力較大，貸款規(guī)模的快增一定程度上緩解了價(jià)格水平下滑帶來的影響。
　　單季息差環(huán)比降幅擴(kuò)大，規(guī)模擴(kuò)張以量補(bǔ)價(jià)。招行一季度凈息差2.29%，環(huán)比22Q4單季凈息差下降8BP，降幅整體符合預(yù)期，剛性負(fù)債成本擾動(dòng)明顯。一季度計(jì)息負(fù)債成本率環(huán)比四季度上行6BP至1.68%，其中存款成本率環(huán)比四季度上行4BP至1.59%，定期化趨勢仍在延續(xù)，活期存款日均余額占客戶存款日均余額的比例環(huán)比下降1.53%。資產(chǎn)端來看，貸款重定價(jià)疊加新發(fā)生業(yè)務(wù)收益率下行帶來的負(fù)面影響逐步顯現(xiàn)，貸款收益率環(huán)比四季度下降5BP至4.41%，但金融市場同業(yè)業(yè)務(wù)收益率的上升一定程度抵消了貸款收益率的影響，生息資產(chǎn)收益率環(huán)比四季度下行2BP至3.86%。規(guī)模上來看，“開門紅”效果顯著，資產(chǎn)規(guī)模同比增長11.6%（+9.60%，22A），貸款規(guī)模同比增長10.0%（+8.64%，22A），其中零售貸款同比增長7.01%（+5.82%，22A），得益于公司豐富的項(xiàng)目儲(chǔ)備和企業(yè)貸款需求的恢復(fù)，一季度對公貸款同比增長14.1%（10.5%，22A）。存款規(guī)模同比增長16.3%（18.7%，22A），增速絕對水平仍處高位。
　　零售風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)暴露，風(fēng)控可控?fù)軅錈o虞。招商銀行一季度不良率0.95%，較年初下降1BP，年化不良生成率1.09%（1.15%，22A）,整體不良生成壓力有所減弱，但零售貸款風(fēng)險(xiǎn)暴露仍在持續(xù)，我們測算一季度零售貸款（不含信用卡）年化不良生成率0.43%，環(huán)比抬升5BP，信用卡貸款年化不良生成率4.75%，環(huán)比抬升48BP，主要是來自于去年疫情帶來的滯后性影響。不過從前瞻性指標(biāo)來看，一季度關(guān)注率和逾期率分別較年初分別下降了9BP/6BP至1.12%/1.23%，整體風(fēng)險(xiǎn)可控。撥備方面，一季度撥備覆蓋率和撥貸比分別較年初下降2.47%/5BP至448%/4.27%，雖有所下滑但撥備絕對水平處于同業(yè)前列，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力保持平穩(wěn)。
　　投資建議：短期承壓不改業(yè)務(wù)韌性，零售復(fù)蘇支撐業(yè)績增長。22年以來，公司營收和資產(chǎn)質(zhì)量受到宏觀環(huán)境的擾動(dòng)較大，但長期角度下的競爭優(yōu)勢依然穩(wěn)固，營收能力絕對水平仍位于同業(yè)領(lǐng)先地位，長期價(jià)值依然可期。此外，財(cái)富管理業(yè)務(wù)和高凈值客戶全周期服務(wù)仍然是市場未來主流趨勢，公司作為財(cái)富管理業(yè)務(wù)最具代表性的銀行，該項(xiàng)業(yè)務(wù)優(yōu)勢有望帶來新的價(jià)值?？紤]到公司收入端的韌性和充裕的撥備覆蓋水平，我們維持公司23-25年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司23-25年EPS分別為6.15/6.91/7.69元，對應(yīng)盈利增速分別為12.3%/12.4%/11.3%。目前招行股價(jià)對應(yīng)23-25年P(guān)B分別為0.93x/0.83x/0.73x，在優(yōu)異的盈利能力和資產(chǎn)質(zhì)量保證下，我們看好招行在零售領(lǐng)域尤其是財(cái)富管理的競爭優(yōu)勢，維持“強(qiáng)烈推薦”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量壓力超預(yù)期抬升。2）利率下行導(dǎo)致行業(yè)息差收窄超預(yù)期。3）房企現(xiàn)金流壓力加大引發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)抬升。