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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2022年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入48.65億元，同比增長(zhǎng)3.25%，歸母凈利潤(rùn)3.44億元，同比減少48.40%，扣非后凈利潤(rùn)2.65億元，同比減少52.87%，EPS 0.33元，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.00元(含稅)。公司同時(shí)發(fā)布2023年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.73億元，同比增長(zhǎng)9.32%，歸母凈利潤(rùn)1.31億元，同比增長(zhǎng)120.83%。
　　平安觀點(diǎn)：
　　多重因素導(dǎo)致2022年業(yè)績(jī)大幅下滑。首先，2022年受疫情等因素影響，下游需求偏弱，2022年公司鑄件類產(chǎn)品銷量44.9萬(wàn)噸，同比僅增長(zhǎng)1.1%，其他風(fēng)電鑄件企業(yè)的收入普遍同比下滑。其次，受下游壓價(jià)和原材料價(jià)格上漲等因素影響，風(fēng)電鑄件行業(yè)的毛利率水平普遍明顯下滑，公司推進(jìn)降本技改措施但并未在2022年內(nèi)完全體現(xiàn)成效，導(dǎo)致鑄件業(yè)務(wù)毛利率同比下降7.63個(gè)百分點(diǎn)至12.69%；2022年公司海外業(yè)務(wù)收入6.36億元，同比增長(zhǎng)35.9%，海外業(yè)務(wù)綜合毛利率23.04%，明顯高于國(guó)內(nèi)的11.12%，海外業(yè)務(wù)占比的提升對(duì)2022年整體盈利水平起到積極作用。第三，公司正在開(kāi)展新的產(chǎn)能和業(yè)務(wù)拓展，前期投入推升了公司整體費(fèi)用率，2022年公司銷售、管理、研發(fā)合計(jì)的費(fèi)用率8.5%，同比增加了1.4個(gè)百分點(diǎn)。展望2023年，下游風(fēng)電和注塑機(jī)市場(chǎng)需求有望明顯回暖，公司有望迎來(lái)量利齊升。
　　降本成效體現(xiàn)，2022Q4及2023Q1盈利水平明顯修復(fù)。2022年四季度和2023年一季度，公司的綜合毛利率分別為18.11%、20.40%，環(huán)比提升6.24、2.29個(gè)百分點(diǎn)；一方面，2022年下半年以來(lái)原材料價(jià)格有所回落，另一方面，公司自2021年以來(lái)進(jìn)行的降本成效開(kāi)始明顯體現(xiàn)，共同推動(dòng)公司毛利率的回升。2022年公司具體的降本技改措施包括：推進(jìn)熔煉方式的技術(shù)改造，減少高價(jià)格焦炭對(duì)成本的不利影響；在產(chǎn)品質(zhì)量保證的前提下，采用熔化電爐替代沖天爐工程，針對(duì)技術(shù)安全邊際高的工藝重新評(píng)估并降低冗余。后續(xù)相關(guān)的改造還將繼續(xù)，推動(dòng)公司成本端持續(xù)優(yōu)化，另外精加工的產(chǎn)能占比有望提升，未來(lái)公司毛利率水平還具備提升空間。
　　甘肅基地即將投產(chǎn)，產(chǎn)能規(guī)模較快擴(kuò)張。截至2022年底，公司已具備年產(chǎn)48萬(wàn)噸鑄造產(chǎn)能；甘肅日月“年產(chǎn)20萬(wàn)噸（一期10萬(wàn)噸）風(fēng)力發(fā)電關(guān)鍵部件項(xiàng)目”建設(shè)在2022年12月進(jìn)入主要設(shè)備調(diào)試階段，2023年1月進(jìn)入試生產(chǎn)階段，估計(jì)能夠在2023年貢獻(xiàn)一定的產(chǎn)量；公司新增規(guī)劃的年產(chǎn)13.2萬(wàn)噸鑄造產(chǎn)能項(xiàng)目已經(jīng)開(kāi)始動(dòng)工建造；上述兩個(gè)在建的鑄造產(chǎn)能項(xiàng)目完工后，公司將形成超過(guò)70萬(wàn)噸的鑄造產(chǎn)能。精加工方面，截至2022年底產(chǎn)能規(guī)模22萬(wàn)噸，2020年非公開(kāi)發(fā)行股票項(xiàng)目“年產(chǎn)22萬(wàn)噸大型鑄件精加工項(xiàng)目”于2022年7月進(jìn)入大規(guī)模建設(shè)期，甘肅日月配套的10萬(wàn)噸精加工產(chǎn)能在2023年1月進(jìn)入試生產(chǎn)階段，上述項(xiàng)目建設(shè)完成后公司將形成54萬(wàn)噸精加工產(chǎn)能。
　　投資建議。考慮行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)等因素，調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為8.69（原值9.09）、11.32（原值13.12）、14.06（新增）億元，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE 25.6、19.7、15.8倍。風(fēng)電行業(yè)前景廣闊，公司風(fēng)電鑄件龍頭地位穩(wěn)固，維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。（1）國(guó)內(nèi)外風(fēng)電需求受政策、宏觀環(huán)境等諸多因素影響，存在不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。（2）公司主要原材料為生鐵和廢鋼，如果未來(lái)原材料價(jià)格大幅上漲，可能導(dǎo)致毛利率水平不及預(yù)期。（3）風(fēng)電鑄件行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇和盈利水平不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。