>> 平安證券-鼎陽科技(688112)產(chǎn)品矩陣不斷完善，中高端產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升-230426
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
付強(qiáng),徐勇 |
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事項(xiàng)：
公司發(fā)布2022年財(cái)報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.98億元，同比增長(zhǎng)30.90%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為1.41億元，同比增長(zhǎng)73.67%。公司2022年向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利8.50元（含稅），擬以資本公積金轉(zhuǎn)增股本的方式向全體股東每10股轉(zhuǎn)增4.9股。2023年一季度，公司實(shí)現(xiàn)收入1.02億元，同比增長(zhǎng)50.48%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.36億元，同比增長(zhǎng)78.94%。
平安觀點(diǎn)：
22年業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，23年一季度利潤(rùn)高增：受益于電子測(cè)量?jī)x器儀表市場(chǎng)的持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，公司在研發(fā)、品質(zhì)管理、營(yíng)銷等方面的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)以及國(guó)產(chǎn)替代政策驅(qū)動(dòng)，公司2022年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.98億元，同比增長(zhǎng)30.90%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為1.41億元，同比增長(zhǎng)73.67%。2022年公司銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率分別為14.42%(+1.91pctYoY)、3.96%(+1.19pctYoY)、-11.71%(-12.28pctYoY)、14.49%(+1.88pctYoY)，財(cái)務(wù)費(fèi)用的大幅減少系募集資金現(xiàn)金管理產(chǎn)生利息收入增加導(dǎo)致。受境內(nèi)教育市場(chǎng)需求催化，疊加高單價(jià)高毛利的射頻微波類、高分辨率數(shù)字示波器等儀器產(chǎn)品的帶動(dòng)，公司2023年一季度營(yíng)收與利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，全年業(yè)績(jī)可期。
產(chǎn)品高端化戰(zhàn)略成效顯著，中高端產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升：公司具有四大主力產(chǎn)品——數(shù)字示波器、信號(hào)發(fā)生器、頻譜分析儀和矢量網(wǎng)絡(luò)分析儀，全面推向高端化。2022年公司各檔次產(chǎn)品銷售收入均持續(xù)增長(zhǎng)，其中中端產(chǎn)品同比增長(zhǎng)32.19%，銷售單價(jià)以及毛利率均較高的高端產(chǎn)品銷售收入更是呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)，高端產(chǎn)品同比增長(zhǎng)103.24%。高端產(chǎn)品的快速增長(zhǎng)拉動(dòng)四大類產(chǎn)品平均單價(jià)同比提升26.65%。
射頻微波類儀器矩陣完善，高單價(jià)高毛利：2022年射頻微波類產(chǎn)品相對(duì)整體呈現(xiàn)更高的增長(zhǎng)勢(shì)頭，特別是境內(nèi)射頻微波市場(chǎng)，公司該類產(chǎn)品境內(nèi)營(yíng)收同比增長(zhǎng)102.51%，遠(yuǎn)高于公司整體增長(zhǎng)水平。公司射頻微波類儀器對(duì)整體業(yè)績(jī)提升起到一定的推動(dòng)作用的原因體現(xiàn)在：（1）射頻微波類產(chǎn)品平均單價(jià)更高。22年公司該類產(chǎn)品平均單價(jià)為示波器產(chǎn)品平均單價(jià)的4倍，其在銷量快速增長(zhǎng)的同時(shí)能夠更快速拉動(dòng)收入的增長(zhǎng)。（2）射頻微波類產(chǎn)品擁有更高的毛利率。22年公司該類產(chǎn)品平均毛利率水平相較于示波器高14個(gè)百分點(diǎn)，這類產(chǎn)品相對(duì)其他類產(chǎn)品有更強(qiáng)的盈利能力。射頻微波類產(chǎn)品市場(chǎng)空間大、增速快、毛利率高，以及公司在該類產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)力，促進(jìn)了營(yíng)業(yè)收入及利潤(rùn)的快速增長(zhǎng)。
投資建議：公司是國(guó)內(nèi)電子測(cè)量領(lǐng)導(dǎo)者，具有四大產(chǎn)品線—數(shù)字示波器、信號(hào)發(fā)生器、頻譜分析儀和矢量網(wǎng)絡(luò)分析儀等。公司堅(jiān)持自主研發(fā)，具有業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的電子測(cè)量技術(shù)。在公司技術(shù)市場(chǎng)雙輪驅(qū)動(dòng)模式加持下，四大主力產(chǎn)品全面推向高端化。隨著下游應(yīng)用需求持續(xù)，公司業(yè)績(jī)將保持高速增長(zhǎng)。結(jié)合公司22年年報(bào)、23年一季報(bào)以及對(duì)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的判斷，我們上調(diào)公司2023-2024年的歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為1.93和2.62億元（前值分別為1.71億元和2.22億元），并新增2025年的歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為3.55億元，2023-2025年的EPS分別為1.81元、2.45元和3.33元，對(duì)應(yīng)4月26日收盤價(jià)的PE分別為47.6、35.1、25.8倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：（ 1 ）受管制原材料無法獲得許可的風(fēng)險(xiǎn)。若美國(guó)商務(wù)部門停止對(duì)公司發(fā)放相關(guān)芯片的出口許可，公司芯片自研或合作開發(fā)進(jìn)度未達(dá)預(yù)期或失敗以及未能在國(guó)內(nèi)找到合適的供應(yīng)商，則可能對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。（ 2 ）產(chǎn)品以外銷為主、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)開拓不力的風(fēng)險(xiǎn)。若公司不能有效管理境外業(yè)務(wù)或境外市場(chǎng)拓展目標(biāo)不能按期實(shí)現(xiàn)，則可能影響公司未來在國(guó)內(nèi)的業(yè)務(wù)拓展，進(jìn)而將會(huì)對(duì)公司整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。（ 3 ）高端通用電子測(cè)試測(cè)量?jī)x器芯片及核心算法項(xiàng)目研發(fā)失敗的風(fēng)險(xiǎn)。若高端芯片研發(fā)項(xiàng)目失敗進(jìn)而無法對(duì)公司產(chǎn)品高端化提供支持，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將面臨下滑的風(fēng)險(xiǎn)
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