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事件：公司發(fā)布2022年及2023年第一季度業(yè)績：2022年實(shí)現(xiàn)營收4.45億（同比+28.3%）；歸母凈利潤2172萬（同比-61.9%）；扣非凈利潤969萬（同比-79.7%）。
　　2023Q1實(shí)現(xiàn)收入1.25億（同比+53.8%），歸母凈利潤1655萬（同比+385.71%），扣非凈利潤1592萬（同比+806.55%）。
　　疫后發(fā)力逐季加速，業(yè)績高彈性恢復(fù)：公司2022年在一二季度疫情反復(fù)及上海封控影響下，依然完成同比28.3%收入增長，22Q1-23Q1收入增速分別為13.8%、14.1%、38%、39.5%、53.8%，逐季加速恢復(fù)，展現(xiàn)較強(qiáng)業(yè)績彈性。22年利潤端下滑主要系公司新產(chǎn)品研發(fā)、市場開拓等高投入所致，22年研發(fā)費(fèi)用率21.7%（同比+7.46pct），銷售費(fèi)用率29.6%（同比+8.58pct），23Q1研發(fā)、銷售力度進(jìn)一步提升，未來公司前置的大力投入有望持續(xù)轉(zhuǎn)化為利潤端高彈性，23Q1利潤已刻畫增長新曲線。2020年以來毛利率持續(xù)向上，23Q1毛利率高達(dá)76.2%，未來隨AQ300結(jié)構(gòu)優(yōu)化+規(guī)模優(yōu)勢下利潤率有望快速爬升。
　　 AQ-300厚積薄發(fā)放量在即，有望推動(dòng)收入高增與結(jié)構(gòu)優(yōu)化：分產(chǎn)品，內(nèi)窺鏡設(shè)備收入3.92億（同比+29.1%），診療耗材4935萬（同比+23.6%），維修服務(wù)368萬；分區(qū)域，國內(nèi)新品+渠道促增長，國內(nèi)3.44億（同比+37.8%），境外1億（同比+3.9%）；高端AQ-300于2022年11月上市，圖像精細(xì)程度對(duì)標(biāo)奧林巴斯X1，差異化創(chuàng)新+高等級(jí)醫(yī)院鋪設(shè)+高頻學(xué)術(shù)推廣，公司股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)設(shè)定未來2年50%/50%收入增速，有望于Q2-Q3快速放量。
　　新產(chǎn)品新技術(shù)梯隊(duì)布局，奠定后續(xù)高成長基礎(chǔ)：公司3D軟性內(nèi)鏡、AI診療技術(shù)、內(nèi)窺鏡機(jī)器人系統(tǒng)等在研管線豐富，各項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)：3D軟鏡已完成設(shè)計(jì)開發(fā)、3D成像測試；內(nèi)窺鏡機(jī)器人系統(tǒng)正進(jìn)行樣機(jī)體模測試，主要設(shè)備已進(jìn)入動(dòng)物試驗(yàn)準(zhǔn)備階段。我們預(yù)計(jì)公司后續(xù)將進(jìn)一步加大投入，加速公司在內(nèi)鏡領(lǐng)域布局，內(nèi)鏡一體化解決方案打造平臺(tái)化成長潛力。
　　盈利預(yù)測與估值：公司疫后交出優(yōu)異業(yè)績答卷，預(yù)計(jì)AQ-300放量在即，公司作為國產(chǎn)內(nèi)鏡雙雄之一，市占率有望持續(xù)提升。公司利潤率有望加速爬升，疊加高壁壘產(chǎn)品出口潛力，預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為6.77/10.14/14.71億，同比增速為52.1%/49.8%/45.0%；凈利潤為0.88/1.38/2.16億，同比增速為306.5%/55.9%/57.0%，對(duì)應(yīng)PE為103/66/42倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品上市進(jìn)展不及預(yù)期；新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期；海外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；疫情反復(fù)影響消費(fèi)需求釋放。